投资要点

    事件：1）公司向34 名激励对象授予预留部分限制性股票78.6 万股，授予日为2017 年9 月11 日；2）公司公布2017 年中报，实现营业收入15.71亿元，同比增长158.80%，归母净利润1.54 亿元，较去年同期增长89.63%，EPS 0.84 元，ROE 14.78%。

    受益于光伏行业高景气，背膜业务实现高增长。上半年国内再迎630 抢装浪潮，新增装机较去年同期增加9%，刷新历史新高，在光伏需求旺盛以及产能释放的双重作用下，上半年公司背膜销售收入达到9.45 亿元，同比增长56.84%，继续强化公司在行业内的领先优势。

    单晶电池产品放量，产能达到750MW。目前公司已以自筹资金先行投入 N型单晶双面电池生产线的建设，力求在最短时间内完成电池生产线的建设并投入生产，截止报告期末，已有五条生产线建成投产，对应产能为750MW。上半年单晶电池产品生产量为373MW，销售306MW，实现销售收入5.99 亿元，占总营业收入的比例达到38.11%。目前单晶电池在建规模为1.35GW，待公司“年产2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目”建成后，公司将成为全球最大的N 型单晶双面电池规模化生产企业。

    布局10GW N 型IBC 双面电池项目，一期3GW 项目正在环评公示。报告期内，公司拟以自有资金4.8 亿元投资设立了中来光电科技（衢州）有限公司，投资建设年产10GW N 型单晶IBC 双面太阳能电池生产基地，其中一期建设规模为3GW，目前项目正处于稳步推进中，截至报告期末，一期3GW 项目正处于环评公示中。

    外延光伏应用业务，三大业务板块协同发展迎高效化时代。公司光伏应用系统业务包括分布式光伏电站、农光互补电站、户用光伏项目等。在平价上网临近和分布式大发展背景下，高效化成行业发展趋势之一，公司打造的背膜、高效电池、光伏应用系统三大业务板块，使得公司在高效化进程中深度受益。

    投资建议：预计2017-2019 年分别实现净利3.01、4.94 和6.52 亿元，同比分别增长82.12%、64.09%、32.11%，当前股价对应三年PE 分别为28、17、13 倍，给予目标价60 元（对应2018 年22 倍PE），“买入”评级。

    风险提示：新能源政策不及预期，光伏装机不及预期，电池产能投放不及预期。