事件：天华超净披露2021 年报。公司全年实现营业收入33.98 亿元，同比增加158.73%，剔除防疫物资影响同比+328.25%（2020 年防疫物资收入5.2 亿元，2021年为0.02 亿元）；归母净利润9.11 亿元，同比+218.44%；扣非归母净利润8.6 亿元，同比+274.50%。单季看，2021Q4 公司营收10.76 亿元，环比增加20.76%，同比增加331.46%；归母净利润3.6 亿元，环比增加51.26%，同比增加540.95%，扣非归母净利润3.63 亿元，环比增加55.13%，同比增加6491.76%。

    业绩大增主因锂盐量价齐升，防静电超净产品和医疗器械保持稳定增长。剔除防疫物资影响：1）新增锂盐业务：2021 年收入23.16 亿元，占比高达68.21%，收入增速贡献量为176.39%。量：天宜锂业一期氢氧化锂设计产能2 万吨目前已满负荷生产，全年产量2.36 万吨，预计销量2.30 万吨、库存量0.14 万吨；价：预计公司产品销售均价11.36 万元/吨（含税），与百川盈孚全年均价11.92 万元/吨基本一致，全年单吨净利约4.7 万元/吨。2）防静电超净技术业务：国内外电子行业整体受到冲击，公司在稳健维护现有客户同时积极开拓生物医疗、半导体等领域客户的新业务，2021 年收入6.24 亿元，占比18.37%，同比+13.1%；3）医疗器械业务: 全资子公司宇寿医疗通过MDSAP 审核认证，多项产品获得新注册证，多种规格注射器均通过了世界卫生组织（WHO）的PQS 评定，拓展了医疗器械业务范畴，2021 年收入4.56 亿元，占比13.42%，同比+88.7%。

    锂盐板块为毛利核心占比78%，总毛利率大幅上涨11.56pct 至51.1%。1）各板块毛利&净利（剔除防疫物资）：2021 年新增锂盐业务毛利13.59 亿元，占比约78.3%，毛利率为58.67%，实现净利10.81 亿元，净利率46.7%；医疗器械产品毛利2.14 亿元，同增104.6%，占比12.3%，毛利率同比+3.64pct 至47.0%，实现净利1.65 亿元，净利率36.1%；防静电超净技术产品毛利1.62 亿元，同增14.6%，占比9.4%，毛利率同比+0.34pct 至26.0%，实现净利4,437.68 万元，净利率7.1%。

    2）总毛利率&净利率（未剔除防疫物资）：受益于新增高毛利率锂盐业务，同时防静电超净产品和医疗器械毛利率均同比上涨，2021 年总毛利率大幅上涨11.56pct至51.1%，同时规模效应摊薄期间费用率，净利率大幅上涨14.7pct 至36.82%，盈利能力大幅提升。

    天宜二期已快速落地，股权激励绑定核心骨干，定增助力锂盐加速建设。天宜二期2.5 万吨电池级氢氧化锂项目加速落地已于2021 年12 月进行投料试生产，已产出合格产品，从开建到试生产仅用7 个月，相比一期用时缩短4 个月，再次诠释了锂电行业项目建设的“天宜速度”，若按照一期的投产节奏推算，二期预计2022 年3 月底投产全年产量约4.4 万吨，同比增长85.4%。2022 年2 月9 日，公司公告拟实施股权激励计划激励核心骨干，首次授予价格为70.39 元/股。同日公告拟通过定增募集资金46 亿元，主要用于后续锂盐建设项目，同时计划收购天宜锂业少数股东7%股权，将持股比例提升至75%

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利润为24.98/39.02/59.24 亿元，对应PE 为15.8/10.1/6.6，对比同行业处于中等偏下水平，维持“买入”评级

    风险提示：产品价格波动，疫情影响终端消费需求，产能落地及投产不及预期