21Q3 归母净利润同比增464.56%，维持“增持”评级10 月13 日公司披露三季报，21Q3 营业收入8.9 亿元（yoy+194.96%），归母净利润2.37 亿元（yoy+464.56%），主要受益于锂价大幅上涨。鉴于锂行业景气已重回上行区间，我们上调21-23 年锂价假设，且根据公司最新产能规划，我们上调22-23 年产销假设，预计21-23 年归母净利润7.97/14.7/18.8亿元（前值6.09/9.05/11.72 亿元）。我们测算公司22 年氢氧化锂、医疗器械归母净利润分别为12.33/0.59 亿元，参考可比公司Wind 一致预期，给予公司22 年锂业务（资源相对劣势，给予5%折价）/医疗器械业务PE 分别56.1X/23.7X；考虑到公司存在多业务，整体再给予5%折价，测算得目标市值670 亿元，对应目标价115.01 元（前值81.32 元），维持增持评级。

    锂盐产能加速扩张，产业链话语权有望逐渐提升据公司规划，21 年公司已建成2 万吨氢氧化锂产能，技改后产能达2.5 万吨；二期2.5 万吨产线预计21 年底前建成投产，因此22 年公司氢氧化锂产能将达5 万吨。21 年9 月，据公司公告，公司分别与江安县人民政府、眉山市甘眉工业园区签订项目投资合同，分别计划新建5、6 万吨氢氧化锂产线，新建产线公司预计在24 年年底前全部建成竣工投产。因此至24 年末，公司氢氧化锂合计产能将达16 万吨，从目前已披露的国内锂盐企业氢氧化锂产能规划看，已属第一梯队，公司在氢氧化锂领域话语权有望逐步提升。

    携手宁德时代布局上游资源，保障未来锂盐产能顺利扩张21 年9 月，公司实际控制人裴振华先生控制的天华时代与 AVZ 及Dathcom 共同签署《交易执行协议》，天华时代拟以 2.4 亿美元取得Manono 项目 24%的股权，双方合资开发 Manono 锂锡项目。交易完成后，AVZ 将在 Manono 项目中持有 51%的控股权益，并维持主要开发商的地位，天华时代将持有24%的权益，并负责 Manono 项目生命周期内的锂辉石精矿承购。天华时代两大股东分别为裴振华先生及其女儿合计持股100%的天华能源产业发展和宁德时代，两者分别持股75%、25%。公司与宁德合作进一步加深，携手布局上游资源，保障未来锂盐产能的顺利扩张。

    预计21H2 锂盐价格仍将继续上涨

    我们分析了锂盐生产商的月度库存、产量及价格走势，截至 21 年 8 月行业仍供需两旺，锂盐生产商仍处于被动去库阶段；锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间，因此当前价格上涨尚未进入尾声，我们预计 21H2氢氧化锂价格仍将继续上涨。

    风险提示：下游需求不及预期，锂资源供给增加超过预期等。