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天华超净(300390)机构评级研报股票分析报告

 
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天华超净(300390)季报点评:锂电材料业务高速增长 盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-10-14  查股网机构评级研报

  公司公布21 年三季报,2021 年前三季度公司实现营收23.22 亿元,同比+118.26%;归母净利润5.50 亿元,同比+139.51%;其中,2021 Q3实现营收8.91 亿元,环比+16.68%;归母净利润2.38 亿元,环比+42.81%。Q3 毛利率为51.26%,环比+8.62pct;净利率为37.13%,环比+7.40pct。锂电材料业务维持高速增长,盈利水平进一步提高。

      氢氧化锂供需持续偏紧,三季度价格大幅上涨。根据SMM 数据,Q3氢氧化锂产品均价为11.8 万元/吨,环比+36.17pct,公司Q3 实现归母净利润2.38 亿元,环比+42.81pct,受益锂盐价格大幅上涨,公司盈利水平进一步提高。根据GGII 数据,9 月plibara 锂精矿拍卖以2240 美元/吨成交,按此计算碳酸锂成本在20 万元/吨,已超过碳酸锂现货市场价格18.25 万元/吨,预计四季度锂电需求持续高涨,而锂盐产能释放明显滞后,氢氧化锂供需持续偏紧,预计四季度产品价格有望继续上行。

      收购Manono 项目24%股权,新能源产业布局优化。根据公司公告,天华时代以2.4 亿美元取得Manono 项目24%股权,获得Manono 项目50%锂精矿包销权利,每年可为天华超净提供约80 万吨锂精矿,加上与Pilbara、AMG 承销协议21.5-24.5 万吨/年,公司资源保障提升至101.5 万吨/年,基本覆盖公司目前产能规划,新能源产业布局优化。

      四季度二期产能有望落地,业绩确定性进一步提高。根据公司披露的投资者关系活动记录表,目前一期氢氧化锂项目2 万吨产能已达设计规模,并于三季度完成技改,产能规模提升至2.5 万吨。公司二期2.5 万吨氢氧化锂项目建设进度加快,有望在四季度完成项目建设,实现稳定的量产输出,叠加四季度氢氧化锂价格上行,业绩确定性将进一步提高。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 1.57、3.71、6.52 元/股,给予2022 年市盈率35 倍,合理价值129.9 元/股,给予买入评级。

      风险提示。电动车销量、新增产能释放、客户拓展、产品价格不及预期。

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