事件：2021 年10 月14 日，公司发布第三季度报告，2021 前三季度实现营业收入23.22 亿元，同增118.26%，实现归母净利5.50 亿元，同增139.51%，扣非归母净利4.97 亿元，同增131.86%；三季度实现营收8.91 亿元，同增194.96%，环增16.78%，归母净利2.38 亿元，同增464.56%，环增42.80%，扣非归母净利2.34 亿元，同增573.32%，环增53.86%。

    　　量价齐升助推公司业绩高增，未来产能扩张规划明晰。2020 年底公司完成天宜锂业一期2 万吨电池级氢氧化锂建设，产能快速放量的同时开展一期技改扩产工作，实现2.5 万吨设计产能，规划年内产量达2.3 万吨。根据百川资讯，2021Q3 电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别上行10.4、8.6 万元/吨至19.1、18.8 万元/吨，以单季度0.5 万吨电池级氢氧化锂销量及15 万元/吨销售价格简单测算，则公司锂业务实现收入6.64 亿元。后续伴随天宜锂业四期合计年产5 万吨+江安县年产5万吨+甘眉工业园区年产6 万吨项目规划陆续发布，预计到2024 年公司将达16万吨产能，对应权益占比14.4 万吨，有望快速跻身氢氧化锂行业第一梯队。

    　　新签80 万吨锂精矿供应协议，资源端保供&下游销售渠道绑定下未来成长确定性高。此前天宜锂业通过与Pilbara、AMG 签订21.5-24.5 万吨锂精矿包销协议，9 月与同一控制人旗下的天华时代再次签订80 万吨锂精矿包销协议，公司锂精矿来料保障提升至101.5-104.5 万吨，覆盖公司规划16 万吨氢氧化锂扩张规划，远期资源端供应保障充足。销售方面，公司实控人裴振华间接持有宁德时代5.42%股权，天宜锂业2019 年与宁德时代签署《合作协议书》，宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地，对锂盐原料需求量巨大，公司有望乘宁德之风，占据全球锂电供应链核心地位。

    　　供需共振助推锂价上行，公司有望充分享受行业高景气红利。澳洲仍将是未来2年矿端新增供给主要来源，非洲矿山乐观预计到2024 年放量，2022 年前澳洲预计仅有Pilbara 旗下Ngungaju 矿山（原Altura）新增复产产能约20.6 万吨（21年Q4 复产），其余矿山扩产计划或将与股东锂盐厂建设同步进行，货源紧张情况难以缓解。国内矿山预计2022 年有甲基卡、李家沟分别投产47/18 万吨，但受限于地形复杂，开采进程或将低于市场预期，锂资源供需矛盾难以有效解决。

    　　投资建议：公司氢氧化锂产能进入加速扩张期，资源端保供&下游销售渠道绑定下，未来增长确定性高。我们上调公司2021-2023 年归母净利润至7.89、17.31、29.79 亿 元（原预期为6.53、14.58、26.35 亿元），对应PE 分别为75.8、34.6、20.1 倍（原预期对应91.6、41.0、22.7 倍），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、刚果（金）地区地缘政治风险。