核心观点：

    　　天华时代以2.4 亿美元取得Manono 项目24%股权。天华超净实际控制人裴振华先生及其旗下公司拥有天华时代75%股权；宁德时代于9月加码天华时代，拥有25%股权。根据公司公告，天华时代以2.4 亿美元取得Manono 项目24%股权，接替天宜锂业负责Manono 项目生命周期内锂辉石精矿承购。Manono 锂矿是目前全球最大未开发锂矿，根据AVZ 于7 月14 日发布的JORC 报告，Manono 矿区控制资源量1.32 亿吨，Li2O 平均品位1.63%，对应531 万吨LCE，Roche Dure探明储量约4 亿吨，Li2O 平均品位1.65%，预计Manono 总资源量为10-12 亿吨，Li2O 预计品位1.25%-1.5%。

    　　氢氧化锂供需关系紧张，价格有望进入上行通道。2021 年上半年，氢氧化锂价格持续攀升，9 月Pilbara 锂精矿拍卖以2240 美元/吨成交，按此计算碳酸锂成本在20 万元/吨，已超过碳酸锂现货市场价格18.25万/吨，当前锂精矿市场供需极度紧张。我们预计下半年锂电需求持续高涨，锂资源产能释放明显滞后，下半年氢氧化锂价格进入上行通道。

    　　新能源产业布局不断扩张，为未来超十万吨生产基地保驾护航。根据公司公告，公司将在江安县、甘眉工业园区分别投资建设5 万吨及6万吨电池级氢氧化锂产能，预计2024 年权益产能将达到14.4 万吨；此次天华时代获得Manono 项目50%锂精矿包销权利意味着每年可为天华超净提供约80 万吨锂精矿供应量，加上之前与Pilbara、AMG 承销协议21.5-24.5 万吨/年，公司锂精矿资源保障提升至101.5 万吨/年，基本覆盖公司目前16 万吨产能规划。

    　　盈利预测与投资建议。公司把握上游锂辉石资源，获Manono 精矿承购。预计2021-2023 年EPS 为1.57、3.71、6.52 元/股，参考可比公司给予2022 年市盈率35 倍，对应合理价值129.9 元/股予买入评级。

    　　风险提示。电动车销量、新增产能释放、客户拓展、产品价格不及预期。