核心观点：

    业绩大幅增长，盈利能力显著提升。公司披露20 年年报，全年营收13.13 亿元，同比+73.21%；归母净利润2.86 亿元，同比+362.47%。

    　　全年毛利率39.54%，同比+9.83pct，净利率22.12%，同比+13.57pct。

    　　2021Q1 营收6.68 亿元，同比+187.84%，环比+167.99%；归母净利润1.46 亿元，同比+207.45%，环比+159.89%。Q1 毛利率35.64%，同比-4.35pct，环比+14.68pct；净利率26.79%，同比+5.79pct，环比+4.12pct。疫情推动防护产品需求提升，全年业绩显著增长；Q1 因疫苗普及注射器订单规模扩大，锂盐实现量产，业绩得到进一步提升。

    传统业务稳定增长，防护产品大幅增厚利润。随着电子精密制造业和医疗器械行业整体景气度向上，公司传统业务防静电超净产品和医疗器械稳健发展；疫情对防疫物资需求提高，同时疫苗推广推动注射器订单增多公司新增防疫防护产品大幅带动业绩增长，增厚公司利润；

    积极布局锂电材料业务，携手巨头顺利实现量产。2018 年公司与宁德时代等合资成立天宜锂业投建氢氧化锂产能，通过与锂电龙头宁德时代形成深度合作关系，有效构建产业链投资闭环，进一步发挥锂电产业链协同能力，长期供货协议保障公司下游需求充沛，在宁德时代助力下稳健提升在锂电材料行业的竞争力。2020 年底电池级氢氧化锂一期2 万吨产能已实现投产，一季度已实现量产及出货。随着二期2.5万吨/年项目开工，投产节奏契合产业涨价周期，预计未来锂原材料业务会成为公司新的增长点，会成为公司后续核心增长动力。

    投资建议。考虑到公司在高景气锂电材料扩产布局，传统业务与注射器等防疫产品持续增长。预计2021/22/23 年归母净利润4.83/7.15/9.76亿元，给予45 倍PE，对应合理价值39.60 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；产能投建进度不及预期。