事件描述

    　　天华超净发布2020 年年报及2021 年一季报。2020 年度公司实现归母净利2.86 亿，同比增长362%；2021 年一季度公司实现归母净利1.46 亿，同比增长207%，实现扣非归母净利1.11 亿，同比增长150%。

    　　事件评论

    　　新增防疫业务，助力2020 年归母净利高增。由于新冠疫情，公司积极响应政府号召以及疫情防控应急要求，在原主营业务基础上，新增医用口罩、医用防护服、日用口罩等防疫物资业务，带动公司经营业绩大幅增长。据公司年报，公司防疫物资20 年营收高达5.2 亿，毛利率高达52%，拉动公司2020 年归母净利大幅增长。

    　　2 万吨电池级氢氧化锂产线放量，拉动2021 年一季度业绩大幅增长。天宜锂业的电池级氢氧化锂产线一期于2020 年8 月顺利建成并进入试生产阶段，2020 年12月项目顺利竣工投产，并于12 月当月达成产量1939 吨（年化约2.3 万吨），已经达成设计产能。行业方面，由于需求旺盛，锂盐供给紧张价格大幅上行。根据亚洲金属网，2021 年一季度电池级氢氧化锂均价为6.04 万/吨，环比上涨30%。公司氢氧化锂业务量价齐升，拉动一季度业绩大幅增长。由于全球新能源车增长整体加速、高镍三元加速放量，而锂资源的资本开支周期滞后于本轮需求周期，氢氧化锂价格有望在当前基础上迎来进一步上涨，从而增厚公司业绩。另一方面，公司和Pilbara/AMG/Manono 签有锂精矿包销协议，有望在锂矿整体短缺的行业环境下保障自身的原料供应，竞争力进一步凸显。

    　　公司是高起点的锂业新秀，增长潜力大，看好公司投资价值。（1）公司在股权上绑定全球动力电池龙头CATL（CATL 直接持有天宜锂业25%股权；公司实控人是CATL 第三大股东的实控人），具有其他锂盐企业无可比拟的先天优势。（2）虽为锂业新秀，但公司氢氧化锂团队来自业内成熟企业，经营风险低（2020 年12 月单月产量满产，从投产到满产仅用时4 个月）；（3）公司二期2.5 万吨氢氧化锂产线正在建设，投产后将具有4.5 万吨氢氧化锂产能，并且规划在2025 年前建成10万吨氢氧化锂产能，前景广阔。假设2021-2023 年氢氧化锂销量分别为2.1/4.0/6.0万吨、电池级氢氧化锂价格为8.0/8.5/8.5 万元/吨，对应公司2021-2023 年归母净利分别为4.44/6.18/7.46 亿元，对应估值36/26/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新能源车产销不及预期。