事件描述

    天华超净发布2020 年三季度报告，前三季度公司实现营收10.64 亿，实现归母净利2.30亿，同比增长358.79%。

    事件评论

    单三季度实现归母净利0.42 亿，预计防疫类业务已大幅缩减。2020 年前三季度，公司单季归母净利分别为0.48 亿、1.40 亿、0.42 亿；单季度营收分别为2.32 亿、5.30 亿、3.02 亿。三季度营收和净利的环比下降从侧面说明，随着国内疫情逐步稳定，公司防疫类业务贡献的营收和利润也逐步缩减，预计四季度或进一步收缩。

    氢氧化锂项目调试顺利，预计四季度投产贡献业绩。根据公司公告，天华超净子公司天宜锂业“1 期2 万吨电池级氢氧化锂项目”已基本建成，目前处于试生产调试阶段，进展顺利，预计2020 年4 季度可正式投产。看好氢氧化锂实现销售对公司四季度业绩的贡献。

    行业方面，新能源车高景气，9 月海内外新能源车产销均超预期。国内方面，新能源车产量13.9 万辆（9 月合格证口径下），同增82%，环增32%，实现了5 月以来最快的环比增速，加速修复。看好2021 年国内新能源车产销在新车上市、运营恢复以及双积分约束下，重返30-40%的增速。海外方面，9 月欧洲部分国家注册量数据发布，预计进一步达到单月新高的14-15 万辆，看好碳排放考核下，2021年欧洲新能源车产销进一步增长至170-180 万辆。全行业高景气下，预计2021年氢氧化锂增量需求7 万吨，总体供给偏紧，看好需求拉动下氢氧化锂价格上行。

    重申天华超净推荐逻辑：天华超净主业稳健，而新业务绑定了宁德时代，瞄准氢氧化锂这一五年CAGR 高达40%的细分市场，成长性十足。（1）前两大主业的下游分别是精密制造和医疗领域，稳健增长可期；（2）公司通过天宜锂业同时布局了锂资源和氢氧化锂，具备极强的竞争力；（3）公司和宁德时代关系紧密，氢氧化锂认证期有望缩短，产能利用率也有望快速攀升；（4）国内、海外新能源车产销大幅提速，看好2021 年氢氧化锂供给紧张涨价。假设2020/2021/2022 年氢氧化锂销量分别为0.3/1.0/2.0 万吨、防疫类业务2020 年后不再开展，对应公司2020-2022 年归母净利分别为2.70/1.22/2.18 亿元，对应估值34/75/42，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 新能源车产销不及预期。