核心观点：

    防静电与微污染防控行业龙头企业，2013年收入增速放缓

    公司主营业务为防静电与微污染防控解决方案,下游行业包括电子制造（收入占比超过87%）、医药、航天、食品等行业；2013年公司营业收入3.46亿元，增速放缓至3.4%，主要是受制于半导体和硬盘等细分领域影响。2013年公司净利润3684万元，同比持平；2014年1-3月净利润975万元，同比增长22%。

    下游需求增长强劲，经验与技术优势构建竞争优势

    受益于液晶面板、半导体产业等的快速发展，防静电超净产品需求有望保持快速增长，我们预期到2017年防静电超净产品的市场规模将达到967亿元，其中其中以液晶显示、半导体、硬盘存储等为主的电子信息制造行业的市场规模达到近700亿元。目前该行业集中度较低，高端市场被国际品牌占据，公司具有技术、经验、市场等多方面竞争优势，且初步完成全国布局，未来成长空间广阔。

    新股发行1558万股募集资金近1亿元，用于扩产和研发中心建设

    公司本次发行新股1558万股、转让老股392万股，募集资金净额近1亿元，用于防静电超净制程防护产品项目和研发中心建设。公司现有产品中制程防护系列产品产能利用率均接近或超过100%，该募投项目投产后将有利于缓解产能压力，推动相关业务收入的持续增长。

    合理股价区间为11.50-12.88元

    以新股发行1558万股测算，我们预计公司2014-16年EPS分别为0.56、0.70、0.84元。以新纶科技、新亚制程等为可比公司，我们预计防静电超净产品2017年市场需求超过900亿元，目前行业集中度较低，公司具备技术、经验、市场等多重优势，未来成长空间巨大，业绩有望加速增长。给予公司2014年25-28倍PE，合理股价区间为11.50-12.88元。

    风险提示

    液晶显示等下游电子行业景气度下降；新增产能达产进度低于预期