投资要点

    事件： 2023 年实现营业收入40.06 亿元，同比增长43.29%；归母净利润3.16 亿元，同比增长55.53%；归母扣非净利润2.76 亿元，同比增长70.66%。公司2024Q1 实现营业收入8.64 亿元，同比增长21.87%；归母净利润7096.5 万元，同比下降10.28%；归母扣非净利润5000.48 万元，同比下降29.06%。

    MiniLED 行业持续景气叠加公司高效运营，23 年公司业绩的高增长态势延续2023 年，公司无论是在签单、营收还是在净利润上都延续了2022 年的高增长态势：海外市场方面，公司营收在 2022 年已经取得约 76%的高增长基础上，2023年依然拿下46%左右的成长；国内市场尽管受经济下行影响有所波动，但公司也取得约 38%的增长，高于同行增幅。总体来看，公司23 年全年高增长的态势主要得益于：

    1）miniLED 直显屏应用场景不断拓增，行业景气度持续：受益于成本的不断下降、显示技术的迭代升级，miniLED 直显向大尺寸、高清晰化方向持续演进，带动显示场景进一步多元化，目前 miniLED 直显产品已广泛应用于体育赛事、广告显示、会议会展、办公显示等商显市场，并且大尺寸高清显示的新兴应用场景层出不穷，例如举办NBA 全明星赛的卢卡斯石油球场首次使用了miniLED 地板屏，为观众带来了良好的视觉体验。根据集邦咨询的研究， 2023 年全球 LED 显示屏市销售金额同比增长 8%，销售面积增幅更大，集邦咨询预测未来几年仍将保持 10%左右的稳健增长。

    2）公司在经营质量、公司管理、渠道铺垫等方面表现优异，市场份额不断提升，经营质量提升明确：对LED 显示屏厂而言，管理运营能力至关重要，公司持续保持快速、稳健、高质量经营。现金流方面，2023 年公司实现经营活动产生的现金流量净额约5.3 亿元，远高于同期归母净利润3.16 亿元；营运能力方面，2023 年公司净营业周期28 天，是2015 年以来的最低水平；经营收益方面，2023 年公司销售净利率达7.72%，同比+0.44pcts，ROE（摊薄）达22.02%，是公司上市以来的历史新高。公司重要经营指标持续向好并在行业中名列前茅，这是公司不断强化市场开拓能力、优化治理结构、提升团队凝聚力、持续投入数字化建设、重视标准品推广以及高质量精细化运营的综合结果。

    2024Q1 利润下滑缘于费用支出，后续有望逐季改善公司24Q1 归母净利润略有下降，这主要是因为：1）公司致力于提升市场占有率，采取积极的销售策略，24Q1 毛利率同比下降约4pcts；2）公司持续加强国内外营销网络、研发能力、运营能力等方面的建设，导致销售、管理、研发费用同比增长明显。24Q1 公司的签单和营收分别同比增长26.90%和21.86%，依旧实现了较高增速，并且从全年来看，公司24 年将力争实现签单80 亿元，有望在23 年高增长的基础上再实现约51%的签单金额增长，从而带动24 年全年营业收入实现高成长；尽管24Q1 毛利率同比有所下降，但值得注意的是，23 年同期的毛利率基数较高（23Q1 34.3%的毛利率是公司2019 年以来单个季度最高的毛利率水平），并且24Q1 所实现的30.4%毛利率水平无论是在行业内还是在公司历史上仍处于较高水平区间，这说明公司盈利能力并没有出现大的变化；我们判断一季度较高的费用开支较多可能与ISLE 深圳展会有一定关系，但这并不是各个季度的常态，后续改善应有空间。

    盈利预测：全球覆盖的渠道端“广”度，自主化布局的扁“平”管理体系，从管理层到执行层的“短”层级，以及行业内主动的产品品类管理和“标”准品推广，造就了艾比森不同于其他行业竞争对手的成长增量弹性，高景气的赛道叠加公司高效的运营管理能力，未来几年公司仍将保持较快增长，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.3 亿、6.2 亿和7.8 亿元，当下市值对应PE 为12.02/8.31/6.60 倍，给予“买入”评级。

    风险提示： LED 显示屏市场规格提升与需求增长不及预期；公司市场扩张不及预期；行业竞争加剧，公司盈利能力下降。