事项：

    艾比森发布三季报，2018 年前三季度，公司实现营业收入13.34 亿元，（YoY+51.0%），归母净利润1.77 亿元，（YoY +218.7%）；Q3 单季营收4.94 亿（YoY+32.9%），归母净利润0.73 亿（YoY +250.1%）。

    评论：

    公司毛利率、净利率显著提升。2018Q1~Q3 毛利率37.11%（YoY+0.37 个百分点）；2018Q3 毛利率39.01%（YoY+1.54 个百分点）。2018Q1~Q3 净利率13.15%（YoY+7.03 个百分点）；2018Q3 净利率14.83%（YoY+9.31 个百分点）。公司盈利能力增长主要来自产品结构升级、规模效应及汇兑收益。

    公司小间距占比提升助力产品结构升级。2017 年，公司小间距收入占比30%，2018 前三季度小间距产品占收入比重已经接近40%。由于小间距产品技术和资金壁垒相对于传统显示屏更为明显，竞争环境相对较好，毛利率水平也更高。因此，随着公司小间距收入占比的提高，公司毛利率有所提升。

    规模显著降低公司管理费用率。与公司收入增长相比，管理费用弹性较小。艾比森前三季度在收入增长51%的情况下，管理费仅增加了19%，因此管理费用率降低到9.79%（去年同期12.68%）。同时，汇兑影响也推动公司净利率小幅提高，2018 前三季度公司实现汇兑收益1244 万，单三季度汇兑收益458万。

    汇兑收益改善财务费用。2018 年前三季度，公司财务费用为-3084 万，2017年同期为2623 万，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。

    业绩拐点明确，公司进入高速发展快车道。公司拥有完整的产品线、完善的全球营销和服务网络、领先的技术储备、高端的品牌形象及良好的行业口碑，致力于成为“全球显示应用场景综合服务第一品牌”。2017 年开始，公司加大研发和销售投入，招聘大量销售和研发人员，员工人数从2016 年的1261 人增长到2017 年的1509 人，2017 年下半年效果显著，在上半年基本没有增长的情况下，全年完成33%的收入增长，下半年收入同比增长约60%。2018 年公司继续保持高速增长，2018 前三季度公司营收同比增长51%，归母净利润增长约218%。公司已驶入高速发展快车道。

    投资建议：我们维持预计公司2018-2020 年净利润2.51/3.52/4.37 亿元，对应市盈率分别为19.2/13.7/11.0 倍，维持“强推”评级。

    风险提示：竞争趋于激烈，贸易战加剧