投资要点

    中国LED全彩显示屏领域的领先厂商。公司是LED显示和照明产品解决方案的提供商，2001年8月成立于深圳，2011-2013年收入为4.15、6.24和7.30亿元，三年复合增速40.5%。公司也是我国LED全彩显示屏产品出口规模最大的企业之一，2011-2013年出口收入为2.75、4.46和5.82亿元，收入占比为66%、72%和80%。公司于2010年开始进行LED照明产品开发，目前部分产品已开发并成功投入市场。

    LED显示屏市场稳定增长，LED照明市场加速爆发。LED全彩显示屏具有高亮度、高清晰度、尺寸的灵活扩展性以及先进的传输控制等优势，根据中国光学网统计，2014年全球市场规模将达到95.5亿美元，同比增长33%，市场前景广阔。照明行业在LED的全面渗透下已进入量价齐升阶段，飞利浦预测2020年全球照明行业总产值将在LED照明的驱动下提升至900-1000亿欧元；我们预计中国照明行业总产值将由2013年4,500亿元提升至2015年的6,700亿元，在行业增速不断提升的趋势之下，2017-2020年大陆照明行业总产值有望过万亿。

    深耕LED显示屏市场。公司立足于全球中高端LED全彩显示屏市场，在全球五大洲110多个国家和地区拥有近3000家客户资源，成为国内LED全彩显示屏出口的龙头企业。公司的主要客户包括全球前五大设备租赁商XL Holding BVBA等，并承接了众多标志性项目，包括南非世界杯预选赛项目、俄罗斯圣彼得堡泽尼特球场项目等。标准化生产流程、清晰的市场定位和庞大的客户资源将驱动公司显示屏业务持续增长。

    LED照明业务将打开进一步增长空间。公司在显示屏行业的技术积淀为LED照明业务的发展奠定了坚实的基础，公司的LED照明产品已开始试销并取得了良好的市场反应，目前已建成4条LED照明产品组装线和1条包装线，年产能200万只。公司2013年LED照明产品收入3950万元，随着募投项目逐步达产，公司有望充分受益于LED照明市场的爆发。

    募投项目为公司未来高速增长奠定基础。公司计划募资2.61亿元投资LED显示屏建设项目、LED照明产品建设项目和LED技术研发中心建设项目。LED显示屏项目达产后预计将新增4亿元收入和6686万元净利润，LED照明项目达产后预计将新增1.57亿元收入和2329万元利润。

    风险因素。市场竞争加剧；产品价格和毛利率下降；国际业务拓展低于预期；贴牌生产的经营风险等。

    盈利预测与估值。预计公司2014/2015/2016年实现归属母公司所有者净利润分别为1.40/1.79/2.18亿元，同比增长分别为22.4%、28.3%和21.7%。按发行1966万股新股计算，对应2014/2015/2016年全面摊薄EPS 分别为1.67/2.15/2.61元。给予公司行业平均估值2014年23-27倍P/E，合理价值区间38.4~45.1元。考虑给予一二级市场55%价差折让，建议询价区间为17.3~20.3元（对应2014年10~12倍市盈率）。