本报告导读：

    亳州TOT 项目落地，标志着公司搭乘“长江大保护”政策东风的逻辑进入业绩兑现阶段，在保障自身稳健内生增长的同时，打开了长期的战略拓展空间。

    投资要点：

    投资建议：亳州项目落地标志着公司与长江环保集团，在业务方面的合作进入业绩兑现阶段，上调盈利预测19-21 年归属净利润分别为3.27、3.98（+2%）、与4.66 亿元（+2%），对应EPS 分别为0.49、0.59与0.69 元。上调目标价至13.08（+10%）元/股，维持“增持”评级。

    2019 年业绩稳健增长： 公司2019 年业绩预告，归属净利润在3.09 亿元~3.37 亿元之间，同比增长10-20%。2019Q4 单季归属净利润规模0.56~0.84 亿元，同比增速约6%~59%。与我们此前盈利预测较为接近，业绩增长符合预期，公司能够维持稳健增长，印证了高周转EPC+高质量BOT 的双轮驱动逻辑。

    亳州TOT项目落地，公司与长江环保集团的合作进入业绩兑现阶段：

    考虑到亳州项目水厂均已建成，融资体量小且模式单一简明，有望先于芜湖项目，成为双方合作进入实质性业绩兑现的里程碑。双方合作空间广阔，一方面，公司凭借多年污水处理运营经验，是长江环保集团“厂网一体化”思路的合格实践者，另一方面，借助于长江环保的资金实力与市场影响力，有助于加速积累运营资产。

    内生增长稳健，外延有的放矢：公司经营稳健，高周转EPC 与高质量BOT 显著降低了资金链压力与存量债务风险，保障了公司的稳健内生增长，同时与长江环保集团的合作打开了公司长期的拓展空间。

    风险提示：长江环保入主事宜仍存在不确定性，资产负债率较高，亳州项目尚未签订合同。