事件：公司参与的联合体预中标合肥十五里河流域治理一期优化设计-建设-运营工程一标段项目，中标额15.19 亿元。

    中标巢湖地区首个全流域治理示范工程，中标额高达15 亿元。本次中标项目为合肥环巢湖地区生态保护与修复工程的第一个全流域治理示范工程，为合肥市重点建设项目，包括8 大类16 个子项，建设期不超过18 个月，运营期5 年。2011 年起合肥已经先后投入约500 亿元进行巢湖综合治理。预计五期、六期工程可研总投资将达到331 亿元。根据18 年11 月发布的《巢湖综合治理攻坚战实施方案》，到2020 年巢湖流域入湖污染负荷有效削减，入河排污口整治完成率达到100%，实现城市建成区污水全收集、全处理，乡镇建成区污水集中处理率达到80%，省级及以上工业集中区污水集中处理设施建成率达到100%。

    该项目有利于成为国家科技重大专项课题之典范工程。2016 年公司牵头承担了国家水专项“重点区域分散型点源处理及小流域综合整治长效机制研究与产业化示范”课题，在以小流域为单元的水环境综合治理方面积累了丰富经验、形成了独特的技术优势。该项目将充分体现公司的专业技术优势，起到较好的市场示范效应，有利于成为国内城市小流域水环境综合治理典范工程，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。

    股东业务支持保障，不低于长江环保增量运维业务的30%。三峡集团下属企业拟成第一大股东，根据股权转让协议，未来三年内公司每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。同等条件下优先将公司纳入长江大保护联合体单位成员，优先支持公司在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务。凭借运营优势获取试点城市合作，运营现金流扩张红利可期。

    轻资产优质运营模式带来三大优势。当前水处理行业痛点是庞大的水环境改善投资市场和融资瓶颈间的矛盾。新模式有效解决瓶颈带来3 大优势：1）轻资产发展，投资回报率与运营现金流占比双升。根据委托运营盈利模式测算，平均投资回报率有望从传统项目的6.24%提升至新模式下的51.34%，收益率扩张8.22 倍；2）央企牵头项目城市打包模式，加速市场份额提升。芜湖项目打包6 个污水处理厂，总运营水量61.5万吨，是公司18 年运营项目平均中标规模的7.7 倍；3）加速政府存量水务资产市场化。据E20 数据显示，我国污水处理存量资产中约57%为非市场化项目，随着项目向第三方开放，将打开政府存量资产市场化空间。

    盈利预测：考虑定增完成后股份摊薄的影响，预计公司19-21 年EPS 分别为0.55/0.73/0.91 元，对应PE 为18/13/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：水厂建设进度不达预期、工程项目建设进度不达预期、融资改善不达预期