事件：2026 年4 月22 日，富邦科技发布2025 年年度报告，公司2025 年营业收入为13.82 亿，同比上涨11.87%；归母净利润0.59 亿元，同比下跌36.71%；扣非净利润1.01 亿元，同比上涨15.36%。对应4Q25 营业收入为3.65 亿，同比上涨20.07%；归母净利润-0.21 亿元，同比下跌1408.92%。
2026 年4 月22 日，富邦科技发布2026 一季报，公司1Q26 营业收入为3.41 亿，同比上涨11.80%；归母净利润0.27 亿元，同比上涨15.03%。
点评：2025 年公司盈利水平有所承压。2025 年公司总体销售毛利率24.97%，较2024 年下降2.85pcts。2025 年公司财务费用同比上涨21.55%，主要系汇兑损益增加所致；销售费用同比下跌9.36%；研发费用同比上涨8.83%，主要系政府、高校合作增加及高端人才引进人工费用增加所致。2025 年公司销售净利率为4.44%，较上年同期下跌3.29pcts。我们认为，公司2025 年盈利水平有所承压的主要原因是公司主要产品化肥助剂、生物制品的营业成本涨幅超过营业收入涨幅，1Q26 公司盈利同比已出现改善。
2025 年公司经营活动净现金流同比下跌。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为0.38 亿元，同比下跌74.28%，主要系HNC 股权转让价款延期支付利息等费用所致；投资性活动产生的现金流量净额为-0.13 亿元，同比上涨74.97%，主要系股权投资减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.14 亿元，同比上涨2.98%，主要系新增银行贷款增加所致。期末现金及现金等价物余额为3.78 亿元，同比上涨6.98%。应收账款2.74 亿元，同比上升15.80%，应收账款周转率下降，从2024 年同期的5.60 次变为5.42 次。存货周转率上涨，从2024 年同期的5.20次变为5.58 次。
公司农化助剂市场深化全球战略布局，国内外双线发展。根据公司2025 年年报，2025 年公司助剂业务实现营业收入9.91 亿元，同比增长9.86%，助剂业务仍是公司业绩的主要支撑。其中，国内助剂业务实现营业收入3.74 亿元，同比增长4.23%，公司聚焦节能降耗类助剂、生物增效类助剂的研发、生产与市场推广，武汉生产基地配备的智能化发酵系统可实现从小试到大型发酵的全流程规模化生产；海外助剂 业务实现营业收入6.18 亿元，同比增长13.58%，公司重点深耕欧洲、非洲、东盟及前独联体等核心战略区域，整合荷兰诺唯凯、法国PST 两大海外平台业务，成为YARA、ICL、EuroChem、OCP 等国际化肥企业的长期战略合作伙伴。公司核心产品产能利用率持续高位，其中化肥防结剂（膏体）及多功能包裹剂产能利用率118.13%，造粒改良剂及磷矿石浮选剂产能利用率104.64%，化肥防结剂（粉体）产能利用率79.44%。我们认为，公司助剂业务规模持续扩增，海外助剂市场份额不断扩张，有利于支撑公司规模稳步扩张。
现代农业业务持续成长，技术转化成效显著。根据公司2025 年年报，2025 年公司现代农业业务实现营业收入2.57 亿元，同比增长24.20%，是公司增长最快的业务板块。公司依托康欣生物、富邦湘渝两大产业化载体，融合“国家生物农药工程技术研究中心”“农业农村部华中耕地修复技术重点实验室”等国家级战略平台的研发力量，2025 年研发投入5099.13 万元，同比增长8.83%，累计拥有超过249项国内授权专利和20 余项国际专利。
在技术成果方面，截至2025 年末，在禾本科固氮领域，公司与华中农业大学生物固氮团队、中国农科院油料作物研究所李培武院士团队建立了合作关系；2025 年3 月推进"天生旦"百万亩科技助农项目落地；公司已与北大荒集团八五三农场、鹤城农投建立合作，以上项目推动公司禾本科生物固氮业务发展。在根结线虫防治领域，公司通过定向改良现有菌株，提高杀线虫活性物质的产量，增强菌株在根际的定殖能力和环境适应性。在合成生物学领域，聚谷氨酸已完成工艺开发并实现产品落地，褐藻寡糖与γ-氨基丁酸项目完成小试发酵工艺摸索，正稳步推进中试放大。
我们认为，公司以科技创新驱动现代农业业务增长，持续推进禾本科固氮产品及根结线虫防治产品的研发及推广，有利于公司的长期成长。
投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为15.29/16.67/18.02 亿元，实现归母净利润分别为0.93/1.08/1.25 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.37/0.43 元，当前股价对应的PE 倍数分别为27.3X、23.4X、20.3X。我们基于以下几个方面：1）公司国内外农化助剂市场持续拓展，有望支撑公司规模稳步扩张；2）公司积极推动科技成果落地，推进禾本科固氮产品及根结线虫防治产品的研发及推广，新产品落地后有望进一步提升公司的成长空间。我们看好公司稳健的传统业务及新产品开发，维持“买入”评级。
风险提示：市场价格波动风险；应收账款规模较大带来的资金回收风险；并购整合及商誉减值风险；生物农业与数字农业业务培育周期较长的风险等