事件：公司发布2020 年第一季度业绩预告，报告期间预计实现归母净利润4128.50 万元至4316.16 万元，较上年同期增120%-130%。

    　　核心观点：公司在新冠疫情背景下仍取得2020 年第一季度开门红，原因有三：

    　　1）疫情期间提供稳定供货能力，保障国内外生产基地、营销网络正常运转，确保下游客户需求得到满足。国际方面，公司于摩洛哥OCP 进行的技改项目正常实施；国内方面：公司通过与中化国际（600500.SH）旗下主营化工物流的思尔博公司、中铁物流等合作，确保肥料助剂的供应及服务在疫情期间仍可稳定持续地开展。根据公司于20 年2 月发布的投资者关系活动记录表，有相当多的客户在疫情期间向公司寻求支援、应急，为公司增加市场份额取得先机。从Q1 业绩预告来看，公司因解决疫情期间运输难问题，及时满足了下游客户需求，也使市场份额进一步得到提升；同时，公司还通过在线销售服务，使销售费用得到了进一步降低。

    　　2）疫情期间组织直播活动，发挥国内数字农业领先企业影响力，打开数字农业业务线上营销渠道。公司作为中国农业技术推广协会数字农业分会会长单位，在疫情期间组织了“抗疫情、保春耕”系列直播活动，提升了公司在数字农业领域的影响力及知名度，使土壤检测、特种肥料等数字农业技术相关的新业务的收入得到较大增长；

    　　3）数字农业技术成果应用商业化持续变现中，公司发展第二曲线渐成。

    　　公司于2016 年向数字农业方向转型升级以来，以“土壤”为核心积累了大量数字农业“卡脖子”技术，现已可基本覆盖种植链各环节需求，有效提高种植效率。2020 年1 月，公司发布与中关村大数据产业联盟拟设土壤大数据研究院的相关公告，将加速土壤大数据成果产业化。2 月的投资者关系活动记录表中，公司提及将通过提供知识产权转让等服务来打造公司发展的第二曲线。根据第一季度业绩预告，公司与知识产权转让业务相关的技术咨询等服务类业务收入快速增长，包括技术咨询、工艺设计、专供设备及配套助剂等产品与服务。我们认为，公司在数字农业技术成果转化方面已有可行变现模式，未来随公司技术渐获市场认可，公司发展的第二曲线将逐渐成形，并将为公司业绩增长提供稳定势能。

    　　盈利预测与投资建议：1）根据公司2019 年业绩预告修正，受疫情影响，公司与摩洛哥OCP 关于数字农业与肥料的知识产权转让系列合同涉及收入回款进度受影响；2）国内传统助剂业务受下游化肥零增长影响缩减业务规模，我们下调公司2019-2021 年营收为5.9/8.0/10.4 亿元（前值7.2/9.4/12.3亿元），净利润0.7/1.3/1.9 亿元（前值1.0/1.5/2.3 亿元）我们看好公司在境外业务的扩张，以及数字农业商业化进程加速推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示：正式公告业绩变动风险，公司发展/业务合作开展不及预期