事件：公司发布2019 年半年报，报告期内实现营业收入3.37 亿元，同比增16.08%；归属于上市公司股东的净利润为0.49 亿元，同比增5.91%。

    　　化肥助剂：持续开拓海外化肥正增长市场，助推业绩更上一层

    化肥助剂为公司业绩主要来源，截至2019 年中期占主营业务营收比例达93.30%。报告期内，公司于该板块实现营收3.14 亿元，同比增15.10%，毛利率34.52%，较同期降2.18pct。公司化肥助剂业务业绩在国内出台《到2020 年化肥使用量零增长行动方案》后仍可保持快速增长的原因与公司持续开拓海外化肥正增长市场高度相关。公司目前在海外市场的布局包括：1）于北非组建项目团队，与摩洛哥OCP开展在传统肥料、增值肥料、智慧农业、循环经济、磷酸盐工业领域的全面合作；2）以欧洲市场为中心辐射北非与中东市场，借助整合收购公司法国PST 与荷兰诺唯凯产能及销售渠道资源，并进一步向俄罗斯市场挺进；3）深耕东南亚市场，通过研发并销售有针对性的产品，与当地主要肥料生产企业建立互利共赢的关系，同时公司计划将向南亚市场继续发力。

    　　数字农业：营收快速提升中，创新思路围绕土壤打开“黑科技”应用领域

    公司于2016 年开始在数字农业领域发力，此后持续在全球搜罗相关“黑科技”，并不断尝试将这些技术应用于提高农业效率。目前，公司已形成以土壤为入口的数字农业布局。根据公司公告，2019 年上半年数字农业板块的收入已经开始显现，从公司主营业务结构来看，我们认为化肥助剂以外的三项分部业绩均与数字农业相关，其中1）化肥产品与2）添加设备营收主要由智能配肥业务贡献，分别为0.17亿元和49.18 万元，同比分别增0.80%和10362.59%；3）其它业务共实现营收484.43万元，同比增30184.47%，结合公司中期业绩预告，我们认为该部营收主要来自Saturas 茎水势传感器技术在国内经作区的落地推广，以及控股子公司加拿大SoilOptix 快速土壤检测服务在加拿大、美国等国家开展的服务。同时，我们注意到公司正在涉足土壤修复与治理领域，目前，公司已有“土壤改良剂”的建设项目，同时也在通过招聘高端人才、寻找投资机会，积极开发与土壤修复有关的商业机会。

    　　激励手段多样灵活，研产销售全方位提升积极性蓄力公司长远发展

    目前公司激励手段主要包括：1）公司于2018 年引入超利分享机制，在提升销售人员积极性方面已取得成功经验，2019 年来，公司进一步将该机制导入生产和研发的队伍中；2）公司于报告期内发布股权激励计划，计划向激励对象授予股票期权与限制性股票700 万份。我们认为此二举措将有效提高公司人员与机制效率，利于公司长期发展。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021 年，公司实现营收7.2/9.4/12.3 亿元，净利润1.0/1.5/2.3 亿元。我们看好公司在境外业务的扩张，以及数字农业商业化进程加速推进，维持“买入”评级。风险提示：合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。