投资要点:

    15 年归母净利0.65 亿元,业绩略低于预期。公司发布15 年业绩快报,15 年实现收入3.92亿元(yoy+29.26%),归属母公司净利润0.65 亿元(yoy +41.82%),EPS 0.52 元/股,低于我们预期(0.57 元/股),扣非后净利润0.72 亿元(+88.88%);其中15Q4 单季度收入1.25 亿元(yoy +51.86%)归属母公司净利润0.20 亿元(yoy +84.67%,QoQ +27.12%),EPS0.16 元。四季度业绩影响主要有欧洲诺唯凯业务并表207 万利润,同时15 年非营业外收入减少709 万,收购诺唯凯中介服务费863 万,汇兑损益394 万,股权激励成本167 万元,上年同期非经常性损益为772 万元。

    主业稳定增长,产品创新巩固行业领军地位。公司2015 年业绩快速增长,收入同比增长29.26%,扣非后利润增长88.88%。公司在多年的市场服务中绑定化肥龙头企业,与他们一起成长,并形成了独特的基于“产品+服务+自动控制系统”的整体解决方案优势。同时,公司目前正在推进圆颗粒钾肥项目(已试验通车,目前正产能爬升)、通过含磷废水处理回收缓释肥料、富锌大米项目、植物营养助剂等创新项目,新项目有望为公司培育更多新的利润增长点。

    外延助力公司打开市场空间,产业并购基金是下一看点。2015 年9 月,富邦股份收购荷兰诺唯凯55%股权。收购后进一步丰富公司产品线,有利于打开公司欧洲及中东市场空间。同时公司公司先后参与成立富邦九州新兴产业并购基金及富邦高投产业基金,基金规模均为5亿元人民币。主要涉足生物工程、新兴农业、新型材料及节能环保等领域,外延发展可期。

    维持增持评级:公司作为全球化肥助剂细分龙头,维持增持评级。维持盈利预测,预计2016-17年EPS 为0.77 元,1.04 元,当前股价对应15-17 年PE 为42X、28X 和21X。

    风险提示: 1 )原材料价格大幅波动; 2) 下游需求低迷; 3)项目投产进度及外延低于预期。