富邦股份拟公开发行1525万股普通股,其中新股发行1299万股,老股转让 226 万股,发行后总股本6099万股,公司发行价格为20.48 元/股,网下申购缴款日及网上发行申购日为6 月24日。

    投资建议:

    富邦股份主营业务为化肥助剂的研发、生产、销售和服务。化肥助剂是一种为改善化肥性能而出现的新型功能性材料,能改善化肥性能和品质、降低化肥生产能耗、提高化肥利用率、减少化肥用量及其对环境的污染,将推动我国化肥行业向资源节约型和环境友好型的方向发展。

    公司现已形成年产 3.6 万吨化肥助剂的综合生产能力,拥有防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料和其他节能降耗助剂等六大系列产品,广泛应用于化肥生产各环节,销售遍布全国各地和马来西亚、菲律宾等国家,客户达260 多家,在业内积累了良好的口碑。

    收入利润稳定增长。从 2009~2013年,公司营业收入由 1.72 亿元增长到 3.02 亿元,复合增速 15.20%;归属母公司净利润由2865万元增长到 6006万元,复合增速 20.33%。公司通过工艺改造、降低单耗、采用低成本原料等方式降低产品生产成本,公司整体毛利率逐渐提高,由 2009 年的 29.40%,提高到2013 年的38.24%;净利润率也由 2009 年的16.69%,提高到2013年的19.87%。公司经营及业绩均有稳定增长。

    公司拟公开发行 1525万股(其中新股发行 1299万股,老股转让 226 万股),发行价20.48 元/股,募集资金 2.66 亿元,用于化肥防结剂及多功能包裹剂扩建等项目建设,未来公司产品产能将有进一步增加。我们预计富邦股份 2014~2016年EPS 分别为1.06 、1.20 、1.35 元。我们认为公司合理价值区间为 19.08~21.20 元,对应 2014年18~20 倍PE,建 议“谨慎申购”。

    风险提示:(1)下游化肥行业景气下行风险;(2)原料及产品价格大幅波动;(3)产能建设进度及市场开拓风险。