一、 事件概述

    我们近期与公司管理层进行了交流, 并且公司近期发布年报预告,公告如下:盈利: 15,862 万元-21,149 万元, 比上年同期减少: 20%-40%,主要源于 USB key 价格下降所致。

    二、 分析与判断

    U-key业绩下滑,源于行业竞争加剧, 市场份额保持不变下的价格下滑;云信进入国际市场公司 U-Key 客户以银行为主,包括工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、中信银行、招商银行、民生银行、华夏银行等 180 多家银行客户,此外,公司产品的其他客户还包含政府,企事业单位、等多个领域。U-Key 产品市场需求还在不断扩大,目前因为市场过度竞争导致利润降低, 行业整体进入微利时代。此外,随着手机支付的兴起,耳机 K 和蓝牙 K 的量也在增长,其售价和利润相对传统产品高,公司正在抢占这块新增市场。云信云认证: 与国际市场分级分布的情况不同,在国内,银行用硬件(UK/OTP)来保证安全,而其他企业与个人用户并没有形成旺盛的市场需求,短期来看云信为公司带来大的收益的可能性不大,下一步尝试开拓国际市场。

    借力COS优势,聚焦智能卡业务,迪士尼公交卡有望引爆公交卡市场飞天的优势在于 COS(嵌入式操作系统)的技术积累,芯片卡上也需要用到 COS,因此公司将优势集中到智能卡上。在银行卡领域, 目前公司卡产品已经入围一些银行。 在刚召开的巴黎卡展上,公司推出了一些超级智能卡,即将身份认证功能集合在芯片卡上,新推出的这种超级智能卡集电池技术、输出输入技术、显示技术等多种技术在一张卡片上,目前卡市场竞争十分激烈,飞天希望通过技术上的迭代来取得在智能卡领域市场份额的突破。在公交卡领域, 飞天通过将迪士尼系列形象引入公交卡,以进入公交卡市场,目前部分城市已经开始发行。 2016 年配合迪士尼发行的电影,飞天将会不断推出新的人物形象的公交卡。 全国公交卡的总的发卡量在 3 千万-5 千万之间, 公司会通过直销和分销渠道对迪士尼公交卡进行销售。此外, 社保卡、居民健康卡等项目正在有条不紊地开展。

    三、 盈利预测与投资建议

    基于公司转型顺利展开,我们预计公司 2015-2017 年每股收益分别为 1.02 元、 0.94元、 0.98 元,分别对应 PE 35、 38、 36 倍。 首次给予强烈推荐评级。

    四、 风险提示

    1) 竞争加剧; 2) 向智能卡商转型不达预期的风险