事件：

    4 月23 日，公司发布2017 年年报及2018 年一季度报，2017 年公司实现营收8.18 亿元，同比增长17.48%；归母净利为6034 万元，同比下降31.98%；扣非后归母净利为5909 万元，同比微增0.68%。2018 年一季度公司实现营收1.82 亿元，同比增长21.17%，归母净利为2067 万元，同比增加49.15%。

    公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以130,135,130 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增0 股。

    点评：

    费用提高、投资收益下降，现金流状况好转。期间费用同比增加24%，占营收的比例提高0.88 百分点。2017 年期间费用增加了2558 万，期间费用率为15.96%，同比提高了0.88 个百分点。销售费用同比增加56.29%，主要原因是运输费、投标费、工资性支出增加。净利润较去年同期下降的主要原因是去年同期公司出售全资子公司江苏康威机电工程有限公司100%的股权获得了投资收益2919 万元，而2017 年的投资收益为-67 万元。2017年经营活动产生的现金流量净额4016 万元，同比增长319.63%，主要原因是2017 年资金回笼情况较往年好。2017 年公司现金及现金等价物净增加额为4006 万元，同比2016 年增长2148%。应收账款从2016 年的4.53 亿上升到了2017 年的4.98 亿，但是应收账款占总资产比例从2016 年的27.98%下降到2017 年的22.71%，本期应收账款回款效果改善。

    三年定增落地+设立产业并购基金，外延拓展加速。2017 年12 月14 日成功完成了本次再融资项目，募集资金总额3 亿元，发行价格为29.60 元/股。有效缓解了公司财务压力，为扩大公司业务规模奠定了基础。2018 年3 月16 日，环保产业并购基金完成了工商设立登记手续。3 月29 日，该环保产业并购基金在中国证券投资基金业协会完成了备案手续，并取得了《私募投资基金备案证明》。此次定增落地与环保产业并购基金的设立，为进一步加快公司业务领域的开拓、有效推动公司外延式发展奠定了基础。

    盈利预测：我们预计公司2018-2020 年的营业收入为10.81 亿、13.52 亿和16.49 亿元，由于17 年业绩出现下滑，我们下调18-19 年归母净利1.52亿和2.15 亿元下调至1.21 亿和1.65 亿，2020 年归母净利为2.04 亿元，对应18-20 年的EPS 为0.93、1.27 和1.57 元/股，对应PE 为23、17 和14倍。给予“买入”评级。

    风险提示：项目进展进度不达预期，环保政策执行力度不达预期。