事件：公司发布2017 年三季报，前三季度公司实现营收5.71 亿，比去年同期增长33.12%；实现归母净利润4450.79 万，比去年同期增长9.88%，扣非后净利润4314.26 万，比去年同期增长22.81%。 其中第三季度实现营收2.01 亿，比去年同期增长62.85%，归母净利润8211.56万，比去年同期增长6.49%。

    三季度营收爆发，毛利率下滑幅度较大。公司前三季度实现营收5.71亿，同比增长33.12%，其中第三季度营收同比增长62.85%。公司业绩增长主要是执行订单增加，垃圾焚烧烟气净化收入大幅增长。公司前三季度综合毛利率29.0%，同比下滑5.6 个百分点，主要是低毛利率的烟气治理业务占比较高以及产品原材料价格上涨导致。另外，公司经营性现金流净额由-7463 万提升至-566 万，同比增长92.42%，主要是贷款回笼相比去年同期增加。

    烟气治理订单充足，业务保持高景气。公司是垃圾焚烧和钢铁冶金领域烟气治理业务和灰渣处理业务的龙头。2016 年国务院印发《“十三五”生态环境保护规划》中要求大幅削减二氧化硫、氮氧化物和颗粒物的排放量，实现全国地级及以上城市二氧化硫、一氧化碳浓度全部达标，细颗粒物、可吸入颗粒物浓度明显下降。受益于此类环保政策的出台，公司订单快速增长，截至2017 年3 月公司在手订单达10.8亿，预计2017 年全年新签订单有望达到15 亿，充足的烟气治理订单将有效保障公司业绩。

    持续拓展并购业务，危废处置成为新的增长点。2014 年底公司成功并购无锡工废，目前公司危废领域业务主要来自于无锡工废经营工业废物和医疗废弃物等的安全焚烧处置运营所得收入。16 年3 月公司增资上海长盈取得20%股权，进入上海市场；5 月控股宜兴凌霞，拟受让其原股东51%股权，随着危废项目逐渐投产，有望带来稳定利润。

    投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为1.05 亿、1.42 亿和1.83 亿，EPS 为0.87 元、1.19 元、1.52 元，市盈率分别为32 倍、24 倍、18 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：危废业务拓展不及预期