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    公司发布2017 年第三季度报告

    雪浪环境前三季度实现营业收入5.71 亿元，同比增长33.12%；归母净利润4451 万元，同比增长9.88%，符合此前公告的前三季度业绩预告；扣非归母净利润4314 万元，同比增长22.81%。第三季度单季来看，公司实现营业收入2.01 亿元，同比增长62.85%；归母净利润821 万元，同比增长6.49%；扣非归母净利润805 万元，同比增长83.18%。

    简评

    在手订单充足，净利润增速保持稳定

    报告期内，公司把握行业发展契机，充分发挥自身优势，积极开拓市场。公司订单数量充足，截至2017 年3 月在执行订单9.37亿元，加上今年新签的深圳、郑州烟气净化项目，总共在手订单规模达13.0 亿元。受到政府补助影响，公司去年前三季度确认的非经常损益金额为538 万元，接近今年137 万元的4 倍，扣除该因素后净利润增速较为稳定。

    存货及预收款增加，看好四季度业绩释放

    截至三季度末，公司存货2.77 亿元，相比2016 年末增长了47.14%，而预售款项2.61 亿元，相比2016 年末增长了59.38%，均体现出订单以及在执行订单的规模增加，我们看好第四季度公司业绩加速释放。由于支付了上海长盈6200 万元的投资款，公司投资性现金流净额降低，但经营性现金流由于货款回笼同比增加而有所好转。

    聚焦危废，多重布局打下坚实基础

    雪浪环境先后并购、投资无锡工废、江苏汇丰、上海长盈、宜兴凌霞、江苏爱科、美旗环保等企业，深入布局江苏各地以及上海等长三角发达地区的危废市场。今年，公司已支付上海长盈的投资款，与宜兴凌霞正在对尽调中出现的分歧进行进一步商谈，我们期待危废项目落地后为带来可观的业务增量。

    多重因素催化，烟气治理维持高景气度

    雪浪环境的产品主要用于垃圾焚烧及钢铁冶炼过程中烟气治理环节。2016 年上半年开始，公司烟气净化系统设备业务持续实现30%以上的收入增速，充分体现了烟气治理行业的高景气度。我们认为，多重因素催化了该细分领域的发展：1）“大气十条”迎终期考核，治理工作刻不容缓。2017 年各地面临“大气十条”考核期，各地政府对大气治理政策与行动措施纷纷出台；2）环保督察进入整改期，环境治理得到高度重视。督察大幅提升环境治理需求，加速治理项目落地。烟气治理作为整改和解决污染的途径之一，受到政府和企业重视。3）垃圾无害化得到政策支持，焚烧烟气处理市场广阔。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出全国规划新增生活垃圾无害化处理能力50.97 万吨/日，无害化处理设施建设投资1699 亿元，焚烧为重点领域。

    我们认为烟气治理设备市场将搭上“十三五”垃圾焚烧产业的快车，迎来广阔发展空间。

    定增过会，维持买入评级，重点推荐

    公司发布定增方案，募集不超过3 亿元用于偿还银行贷款、补充流动资金，有利于扩大业务规模，继续沿危废外延拓展，同时降低财务费用，目前已通过证监会审核。我们预计公司2017、2018 年归母净利润分别为1.01、1.40 亿元，考虑增发摊薄EPS 分别为0.77、1.08 元/股，维持买入评级，重点推荐。