多重因素催化，烟气治理维持高景气度

    雪浪环境的产品主要用于垃圾焚烧及钢铁冶炼过程中烟气治理环节。2016 年上半年开始，公司烟气净化系统设备业务持续实现30%以上的收入增速，充分体现了烟气治理行业的高景气度。我们认为，多重因素催化了该细分领域的发展：

    一、“大气十条”迎终期考核，治理工作刻不容缓。2017 年各地面临“大气十条”考核期，但全国空气质量不尽人意，尤其在京津冀地区。秋冬季来临，大气污染治理是环保重要任务之一，京津冀及周边大气专项督查的压力已传导至各地政府，大气治理政策与行动措施纷纷出台。烟气治理作为重要一环将直接受益。

    二、环保督察进入整改期，环境治理得到高度重视。中央环保督察已实现全覆盖，将政府官员政绩与环境问题挂钩，得到各地高度重视，收到反馈后及时出台整改方案。其中大气污染、水污染等感官体验最明显的问题也最常见，亟待解决。中长期督察会大幅提升环境治理需求，加速治理项目落地。烟气治理作为督察整改、解决大气污染的途径之一，受到了政府和企业的重视。

    三、垃圾无害化得到政策支持，焚烧烟气处理市场广阔。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出全国规划新增生活垃圾无害化处理能力50.97 万吨/日，无害化处理设施建设投资1699 亿元，焚烧为重点领域。此外《规划》加强对焚烧设施烟气排放情况的监测、管理和维护。我们认为烟气治理设备市场将搭上“十三五”垃圾焚烧产业的快车，迎来广阔发展空间。

    在手订单充足，助力业绩加速释放

    截至2017 年3 月，雪浪环境在执行订单金额为9.37 亿元，加上今年新签的深圳、郑州烟气净化项目，总共在手订单规模达到13.0亿元，为2016 年烟气净化系统和灰渣处理设备营收之和的2.38倍，将助力公司今明两年的业绩加速释放。

    聚焦危废，多重布局打下坚实基础

    雪浪环境先后并购、投资了无锡工废、江苏汇丰、上海长盈、宜兴凌霞、江苏爱科、美旗环保等企业，深入布局江苏各地以及上海等长三角发达地区的危废市场。我们期待危废项目落地后为公司带来可观的业绩增量。

    定增过会，上调评级至“买入”

    公司发布定增方案，募集不超过3 亿元用于偿还银行贷款、补充流动资金，有利于扩大业务规模，继续沿危废外延拓展，同时降低财务费用，目前已通过证监会审核。我们预计公司2017、2018年归母净利润分别为1.01、1.40 亿元，考虑增发摊薄EPS 分别为0.77、1.08 元/股，上调评级至“买入”。