事件：

    公司发布2017年半年报。报告期，公司营业收入和归母净利润分别为3.71亿元和0.36亿元，分别同比增长21.15%和10.67%，符合预期。

    　　投资要点：

    当前环保监管趋严，十三五规划出台，烟气处理行业景气向上。报告期，烟气治理执行订单增加，公司营业收入同比增长21.15%。其中，烟气净化受益行业趋严，实现营收2.35亿，同比增长33.99%；而灰渣处理业务及危废处理则分别小幅下滑7.88%和9.25%。加之原料价格上涨等原因导致毛利率下滑5.14个百分点，铺设渠道+加大研发投入，期间费用大幅提升，净利润增速低于营收增速。由于公司运输费、投标费、员工工资增加，期间销售费用大幅提升75.76%。同时，公司加大研发力度，同比增长70.34%。

    定增已过会，将缓解财务压力，成立5亿环保并购基金，助力未来危废版图扩张。自上市以来，公司连续收购危废标的，资产负债率由2014年的30%提升至当前的50.38%，近期筹划定增4亿偿还借款2.1亿，将降低公司财务成本，定增已于2017年4月25日获得了中国证监会发行审核委员会审核通过。2016年11月26日公司公告以实际控制人出资4.2亿元为主，合计出资5亿成立环保产业并购基金，为公司外部扩张提供资金保障。

    危废处置行业正处于高速增长期，上海危废拓展提速。目前危废市场定价较高，报告期公司该业务毛利率为49.68%，盈利水平维持高位。16年3月公司增资上海长盈并取得其20%股权，进入上海市场；5月控股宜兴凌霞，拟受让其原股东51%股权。现阶段，公司危废收入主要来自控股子公司无锡工废,当前根据上海长盈项目环评批复的具体情况，公司看好其未来发展空间，调整增资方案，加快了公司危废上海拓展进度。

    分行业提标，政策利好不断，行业龙头有望进一步提高市占率。2017年4月10日，国家环保部印发的《国家环境保护标准“十三五”发展规划》指出未来要全面推进各类环保标准制修订，当前《大气污染物综合排放标准（修订GB16297-1996）》和《危险废物焚烧污染控制标准（修订GB18484-2001）》已立项，且分别拟于2020年和2018年发布。新标刺激下的行业整合或加速，公司行业龙头地位进一步提高。报告期公司新签烟气净化业务订重大合同合计约3.6亿元，加上未达披露标准的合同及以前年度签订尚未执行的合同，公司待执行订单充裕，后续业绩可期。

    投资评级与估值：考虑公司危废扩产进度，我们下调公司17-19年净利润至0.76、1.01、1.24亿（原为0.97、1.47、1.81亿元），考虑增发对应摊薄EPS为0.57、0.76、0.93元/股，对应17-18年PE为45倍和34倍。公司前期储备项目充足，目前执行订单较多，未来利润潜在增长空间较大，随着各并购项目逐渐并表，公司业绩有望大幅提升，同时新标实行后烟气净化领域也将爆发新一轮增长，维持“增持”评级。