主要观点

    1. 环保监管趋严,烟气治理执行订单增加

    公司实现营业收入3.71 亿元,同比增长21.15%。其中,烟气净化受益行业趋严,实现营收2.35 亿,同比增长33.99%;而灰渣处理业务及危废处理则分别小幅下滑7.88%和9.25%。公司产品主要原材料(钢材)上涨等原因导致毛利率下滑5.14 个百分点,期间费用大幅提升75.76%,致使净利润增速低于营收增速。

    2. 继续强化危废业务,健全相关手续

    目前危废市场定价较高,公司上半年该项业务毛利率为49.68%,其中无锡工废贡献净利润1481 万元。此外,公司增资收购了江苏汇丰(土地申请阶段)51%的股权;洽谈上海长盈(前期建设阶段)项目,视环评批复情况调整增资方案,加快危废业务向上海拓展的进度,巩固长三角区域市场份额。

    3. 设立环保产业基金以及定增过会,将切实改善财务现状

    2016 年11 月26 日公司公告以实际控制人出资4.2 亿元为主,合计出资5 亿成立环保产业并购基金,为公司外部扩张提供资金保障。近三年,公司连续收购危废标的,资产负债率由2015 年初的30.55% 提升至当前的50.38%,近期筹划定增4 亿偿还借款2.1 亿,将降低公司财务成本,定增已于2017 年4 月25 日获得了中国证监会发行审核委员会审核通过, 尚待中国证监会下发正式批文。

    4. 主业景气度高、危废业务稳中求进,维持推荐评级

    环境形势严峻,环保督察常态化,公司在垃圾焚烧发电领域和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理具有丰富的技术储备与项目运营经验,垃圾焚烧与烟气治理订单有望继续高增长。预计公司17-18 年EPS 分别为0.93、1.13 元,目前31 亿元市值,对应PE 分别为28 倍和23 倍,“推荐”评级。

    5. 风险提示

    应收账款回收风险、钢铁成本上升风险。