16 年业绩增长57%,现金流转负,财务费用增加拖累业绩

    公司2016 年实现营业收入6.96 亿元,同比增长20.2%,实现归属净利润8871万元,同比增长56.8%,每股派1.25 元;扣非后净利润5870 万元,同比增长9.6%,其中约2919 万元非经常性损益来自于处置子公司江苏康威机电工程有限公司的投资收益。公司财务费用上升150%,主要是因为贷款利息增加。2017年一季度公司净利润增长5-35%。

    公司经营活动现金流转负为-1828 万元,主要原因是上半年清偿了2015 年收购康威东方环保时产生的对外债务货款,同时由于回笼与销售确认存在时间差,应收账款余额上升至4.53 亿元,同比增加38.48%,占公司总资产比例的27.98%。应收账款周转天数上升至历史最高的201.5 天。但公司一年期应收款占比由去年的64%提升至71%,而且公司主要客户信誉优良、实力雄厚,发生坏账的概率较低,公司也积极采取所示回笼资金,现金流有望好转。

    烟气治理在手订单丰富,保证传统业务业绩靓丽

    公司业绩的增长主要来自于垃圾焚烧烟气治理业务的增长,该业务收入同比增长40.1%,毛利率保持稳定。近两年是圾焚烧发电烟气治理行业的业绩释放高峰期,公司订单增长迅速,且陆续有大订单落地。2017 年1 月中标深圳市东部环保电厂烟气净化系统设备2.2 亿元采购合同。公司垃圾烟气治理细分行业龙头地位稳固,在手订单饱满,为公司近两年垃圾烟气业务高增长奠定基础。

    今年加码危废转型,定增助力打造长三角区域危废龙头地位初显

    公司今年加码危废业务,板块收入增长2.93%。今年先后参股上海长盈(20%)和收购宜兴凌霞固废(51%),逐步提高公司在危废处置领域的市场占有率。公司作为长三角区域危废处置的龙头已初显端倪,未来外延有望不断加速。为支持危废扩展和缓解财务费用上涨压力,公司适时出台定增预案,拟筹资4亿,发行价为29.72 元/股。实际控制人杨建平认购1.5 亿元,显示其对公司未来发展的高度信心。目前定增处于证监会意见回复阶段。

    盈利预测与投资评级:

    我们预计公司17-19 年的归属净利润的预测,分别为1.12/1.81/2.82 亿元,摊薄后EPS 分别为0.84/1.36/2.12 元,对应PE 为46/28/18,维持买入。