23Q2 收入/归母净利同比+10.8%/+26.8%，维持“买入”公司发布23 年中报：23H1 实现收入/归母净利6.3/1.4 亿元，同比+22.3%/+20.9%；Q2 收入/归母净利3.3/0.8 亿元，同比+10.8%/+26.8%，再生业务加速增长，维持预计公司23-25 年归母净利为3.0/3.8/4.8 亿元。

    可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为19 倍，考虑公司工业AI 业务快速增长有望为公司带来新增长点并提升公司盈利能力，给予公司23 年21倍PE，目标价19.95 元（前值21.85 元），维持“买入”评级。

    再生材料业务收入高增，新材料业务毛利率大幅提升23H1 公司新材料及合成材料/再生材料及可降解材料/工业AI 集成应用解决方案分别实现收入3.7/2.2/0.3 亿元，同比+4.0%/+71.6%/53.5%，再生业务收入大幅增长验证行业加速发展趋势；毛利率分别为41.4%/28.1%/74.6%，同比+9.5/-11.8/-7.7pct，毛利率波动主要系订单结构变化。23H1 公司瑞士子公司Polymetrix 实现净利润0.7 亿元，同比+211%，主要系再生业务订单加速转化。同时，23H1 公司化纤核心装备制造及技术服务子公司苏州敏哲机械实现净利润889 万元，同比+87%，装备制造业务快速发展。

    汇兑收益增长致期间费用率下降，公允价值变动影响归母净利率23H1 期间费用率12.7%，同比-1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.4%/5.6%/6.6%/-0.9%，同比+0.2/-0.1/+0.4/-2.0pct，财务费用率大幅下降主要系汇兑收益增长。23H1 归母净利率22.8%，同比-0.3pct，主要系持有的金融资产公允价值同比-0.3 亿元。23H1 经营性净现金流-0.7 亿元，同比-3.5 亿元，在执行项目进度所处阶段不同及银承票据回款增加。截至23H1末，公司合同负债6.1 亿元，相比22H1 末增长21.5%，验证合同持续增长。

    下游产业加速发展趋势延续，工业AI 系统集成助力行业转型据公司中报，20 年以来国内外企业在中国规划建设己二腈产能达到143 万吨/年，可支持286 万吨/年尼龙66 产能，己二腈国产化有望推动尼龙66 的市场空间释放；全球环保及绿色低碳转型加速，据公司中报，欧盟2030 年食品级rPET 需求潜力可达88.8 万吨/年，等标准下全球远期食品级rPE 需求潜力可达920 万吨/年，下游产业的加速发展有望带动公司系统集成业务快速增长。同时，公司继续推动《化纤工业智能体解决方案》新产品在化纤行业的销售及交付工作，23H1 工业AI 业务延续50%的收入增速，未来公司计划将解决方案逐步覆盖至公司全技术服务领域，实现跨行业研发布局。

    风险提示：再生聚酯/聚酰胺产能扩张/工业 AI 不及预期，订单执行缓慢。