22 年收入/归母净利同比+26.1%/+26.1%，维持“买入”评级公司发布年报及23 年一季报，22 年实现营收/归母净利10.6/2.4 亿元，同比+26.1%/+26.1%;23Q1 营收/归母净利3.0/0.7 亿元，同比+38.4%/+15.0%，订单持续释放带动收入快速增长，考虑股权激励费用，我们预计公司23-25年归母净利为3.0/3.8/4.8 亿元（前值3.1/4.0/-亿元）。可比公司23 年Wind一致预期PE 均值为18 倍，考虑公司工业AI 业务快速增长有望为公司带来新增长点并提升公司盈利能力，给予公司23 年23 倍PE，目标价21.85 元（前值26.95 元），维持“买入”评级。

    　　工业AI 集成业务收入快速增长，材料成本上升导致毛利率下滑22 年公司新材料及合成材料/再生材料及可降解材料/工业 AI 集成应用解决方案分别实现收入6.7/3.0/0.8 亿元，同比+39.0%/-1.0%+58.7%，订单持续释放带动公司收入增长，同时公司正式开启《化纤工业智能体解决方案》

    　　产品在化纤行业的销售， 工业AI 收入大幅增长； 毛利率分别为34.4%/38.8%/54.5%，同比-3.7/-1.9/-18.6pct，主要系订单结构变化及材料成本上升。

    　　22 年期间费用率同比-4.9pct，经营性净现金流大幅增长22 年公司期间费用率14.6%，同比-4.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.2%/6.0%/6.0%/1.5%，同比-0.8/-1.9/-3.3/+1.2pct，财务费用率上升主要系汇率波动造成汇兑损失。22 年末公司资产负债率/有息负债率分别为35.5%/3.9%，同比+3.0/-2.1pct，整体财务状况维持健康。22 年公司经营净现金流5.0 亿元，同比+220.0%，主要系收到的合同款项增加。22 年末公司合同负债7.2 亿元，同比+68.2%，验证公司新签合同持续增长。

    　　23Q1 收入同比+38.4%，产业机遇推动公司加速成长22 年公司新签订单17.6 亿元，同比+42.6%，订单充足为公司后续业绩持续增长奠定良好基础。23Q1 公司实现营收/归母净利3.0/0.7 亿元，同比+38.4%/+15.0%,毛利率38.2%,同比+0.3pct，收入继续保持快速增长。随着国产己二腈产能扩容带动PA66 等产业链机会逐步成型，公司积极加快PA66 聚合、纺丝成套技术推广力度，PA6/66 下游需求差别化、高端化程度加深，将带动上游切片领域的差别化竞争，也有望为公司打开更为广阔的市场空间。同时，公司与华为云战略合作，打造了化纤行业首个基于工业互联网的数字化智能制造解决方案，在引领行业数字化转型上发挥关键作用。

    　　风险提示：再生聚酯/聚酰胺产能扩张/工业 AI 不及预期，订单执行缓慢。