再中锦纶大单，技术实力持续验证

    　　1 月13 日晚，公司公告与台华新材（603055 CH）子公司签署尼龙一体化项目合同，金额4.9 亿元，占公司20 年收入的56%，合同工期1-2 年。此外，公司1 月11 日曾公告为子公司Polymetrix 申请开立保函及连带责任担保，我们认为有助于海外再生订单持续落地。我们持续看好公司锦纶工程/再生塑料/AI 集成服务三大业务板块将迎来高景气，维持预计21-23 年EPS0.62/0.78/0.99 元。可比公司22 年PE 均值30.0x（Wind 一致预期），公司持续签署重大订单，产业逻辑加速兑现，有望推动公司收入及净利润快速增长，维持给予公司22 年36xPE，维持目标价28.08 元，维持“买入”。

    　　单体合同金额大，行业景气度快速回升

    　　根据公司公告，此次合同所属项目的产品包括绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶6 及差别化锦纶66，合同金额超过此前公司与台华3个订单的总金额2 亿元。该合同为台华新材淮安百亿元项目的一期，约占总投资的13%，我们认为随着台华二三四期的陆续实施，公司后续合同或有较大持续性。公司2021 年已公告新签重大订单13 亿元，大幅高于2020年的3.3 亿元和2019 年的10.8 亿元，且公司21Q3 末合同负债3.6 亿元，是20Q3 的1.4 倍，订单及预收款均验证行业处于高景气回升阶段。

    　　项目合作实现多个技术突破，有望夯实核心壁垒根据公司公告，公司与台华新材拥有长期稳定的合作关系，此次项目的整体方案实现了双方多个层面的合作突破。该项目为首次形成“锦纶聚合+纺丝+织造+染整”的一体化完整产业链，代表了下游纺丝企业拓展聚合技术的新突破，有望打开公司更大的业务空间。其次，项目延续了循环再生尼龙材料项目合作，且首次打通了再生尼龙至纤维循环应用一体化，并基于公司SSP 技术应用了创新的连续锦纶66-SSP 及差别化锦纶66 纺丝，能够推动高端锦纶66 的进口替代，贯通公司聚合产业链。

    　　政策和保函先行，再生订单有望加快落地

    　　20 年12 月31 日，财政部和税务总局发布《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》，将rPET 相关产品退税比例由50%提升到70%，我们预计将加快再生塑料行业发展，公司下游需求市场快速扩容。今年1 月11 日公司召开董事会，同意为子公司Polymetrix 申请开立450 万欧元预付款保函并提供连带责任保证担保，以满足子公司承接大型再生塑料项目的业务发展需要，我们认为有望推动公司海外大额再生订单加快落地。

    　　风险提示：再生聚酯/聚酰胺产能扩张/工业AI 不及预期，订单执行缓慢。