核心观点：

    　　内生并购，打造高分子材料工程技术服务龙头。公司作为国内最早进入聚酰胺工程市场的技术服务提供商之一，在深耕聚酰胺产业链的同时，沿着新材料、再生材料及可降解材料等国际前沿方向横向拓展，并成功切入存量市场智能化升级改造市场，现已发展成一家为高分子材料及绿色材料行业提供一站式“交钥匙”工程及技术服务企业。

    　　食品级rPET 空间广阔，卡位SSP 核心技术加码国内市场。公司子公司Polymetrix 为食品级再生塑料行业内率先提供年产万吨以上系统集成解决服务商，据公司20 年报，公司全球原生聚酯市占率90%，食品级再生聚酯市占率40%，现已完成Veolia 及SGT 等合作，最终再生瓶片被可口可乐、达能、雀巢等著名食品饮料品牌使用。伴随着920 万吨/年全球塑料再生市场空间释放，公司通过深度合作浙能集团及英科再生启动聚酯饮料瓶循环产业布局，技术、资金及产业优势显著。

    　　下游产能扩张势头向好，工程技术服务龙头受益。聚酰胺上游原料端成本突破，叠加下游纺织和工程塑料领域消费升级，未来聚酰胺以及高端Lyocell 纤维扩产需求势头向好。公司作为全球首个独立具备全产业链技术服务提供商，覆盖国内80%产能，技术壁垒强，未来新增订单有保障；Lyocell 纤维性能优异且环保可降解，全球市场需求高速增长，随着国内Lyocell 纤维生产技术实现突破，公司也将受益行业放量。

    　　盈利预测及投资建议：卡位食品级rPET 核心技术，绑定国企布局国内市场，首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2021~2023 归母净利润1.93/2.29/2.67 亿元，对应最新PE 为39.7/33.5/28.8 倍，卡位再生PET 必须的SSP 技术，预期伴随全球市场释放，公司优势显著。结合公司技术垄断及同业公司英科再生估值，我们给予公司2021 年45 倍PE，对应合理价值27.42 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。食品级PET 需求释放不达预期，政策变动风险。