核心观点

    业绩符合预期：公司公布19 年年报和20 年一季报，19 年营收8.4 亿，同比+36%，归母净利润1.8 亿，同比+62%，20 年Q1 营收1.95 亿，同比-18%，归母净利润0.5 亿，同比持平，整体符合预期。其中19 年公司聚酰胺工程业务收入3.6 亿，同比-13%，但受益于低利润率土建项目减少，毛利率回归至49%的正常水平，毛利实现小幅增长。聚酯工程业务收入4.1亿，同比大幅增长216%，虽然利润率有所下滑，但毛利仍然实现翻倍增长。

    　　公司目前在手订单总额36.5 亿，其中未确认收入订单19.3 亿，同比+45%，充裕的在手订单保障了未来业绩的稳定增长。

    Polymetrix 盈利有望继续改善：受益于海外再生PET 订单大幅增长，19 年Polymetrix 收入创历史新高，实现净利润1782 万，也延续了18 年以来的改善趋势。未来在欧盟塑料回收政策和全球主要食品厂商可回收战略推动下，预计食品级再生PET 瓶片工程需求仍将维持高速增长，作为全球市占率40%的绝对龙头，Polymetrix 有望充分获益。

    新业务落地贡献盈利增量：过去一年公司在两大新领域取得超预期突破，包括与南京化纤签订5.85 亿的全球首条单线4 万吨天丝项目合同，以及承担平煤神马一期10 万吨PC 装置絮片干燥系统的供货服务，合同金额为6500万人民币。体现出公司在纤维和聚合物工程技术领域的极强竞争力，未来有望打造天丝和絮片干燥样板工程。同时公司前期布局的己内酰胺和智能化业务也均进展良好，各条线新业务的逐步落地将对公司盈利带来积极影响。

    　　财务预测与投资建议

    基于公司最新在手订单情况和对未来新增订单的判断，我们调整公司2020-2021 年每股收益为0.78/0.87 元（原预测0.88/0.92 元），添加22 年EPS为0.91 元，按照可比公司20 年25 倍PE，调整目标价至19.5 元（原目标价19.36 元），维持买入评级。

    　　风险提示

    订单违约；订单增长不及预期；新业务落地不及预期