核心观点

    签订2.5 亿工业丝合同：公司公告与山西潞宝兴海签订了聚酰胺（PA6）高性能工业丝项目合同，合同金额2.5 亿。本项目是公司与潞宝在PA6 聚合和差别化民用丝领域之后的第三个合作项目，也是公司首次承接锦纶工业丝工程总包。本次订单落地标志着公司锦纶主业与宝丽（Polymetrix）增粘业务协同效应的初步显现，未来项目承接能力有望进一步增强。

    18 年订单再创历史新高：公司18 年签约订单9.6 亿，其中母公司锦纶工程服务新签订单6.2 亿，智能化改造业务新签订单0.4 亿，子公司宝丽新签订单约3.0 亿，合计订单额较17 年8.7 亿已再创新高。而未来聚酰胺领域扩产预期仍然强烈，来自平煤、恒申等大客户的订单仍待落地，公司未来两年业绩有望大幅改善。

    外延式成长值得期待：公司外延式发展包括产业链上下游两个方向，一是通过与平煤合资成立技术公司，有望切入己内酰胺技术服务领域；二是与TMT合资成立子公司部署智能化，合成纤维领域存量升级市场潜力巨大，公司18年6 月已与逸宸化纤签订了首单技改项目，未来随着新订单逐步落地，将有望显著增厚盈利。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18-20 年净利润为1.65/2.77/2.72 亿， 对应EPS 为0.52/0.88/0.86 元。按照可比公司19 年20 倍PE，给予目标价17.6 元，维持买入评级。

    风险提示

    订单违约或订单实施不及预期；订单增长不及预期；新业务落地不及预期