1H22 营收/归母净利润短期承压

    　　光环新网8 月26 日发布2022 年中报，1H22 公司营收为36.02 亿元（YoY：-8.49%）；归母净利润为3.33 亿元（YOY：- 25.49%），主要系疫情反复、互联网监管等背景下，无双科技部分客户广告投入减少，数据中心客户上架进度有所延迟。公司继续夯实在一线/环一线等核心区域的数据中心资源储备，有望成为长期业绩的支撑点。我们预计公司22～24 年EBITDA分别为18.50/21.86/23.19 亿元（前值：20.44/23.85/-亿元）。考虑到电价上涨及无双科技部分行业客户需求下滑的影响，给予公司22 年EV/EBITDA 15x（可比公司均值：17.2x），对应目标价13.76 元（前值：22.14 元），维持“增持”评级。

    　　IDC 收入保持稳健；毛利率一定程度受电力成本上涨影响1H22 公司IDC 及其增值服务业务实现营收10.70 亿元，同比增长9.68%，上半年疫情影响下，项目建设进度及客户上架进度受到一定影响，但公司IDC 业务仍保持稳健。IDC 业务毛利率同比下降13.57pct 至43.40%，主要受电力成本上涨及新交付项目折旧摊销费用的影响。2022 年上半年，公司一方面稳步推进自建数据中心项目建设；另一方面公司完成了对赞普数据科技（天津）有限公司的收购，进一步扩充了京津冀核心区域的IDC 资源储备。截至2022 年6 月，公司拥有超过11 万个在建及储备项目规划机柜，4.7 万个已投产机柜。

    　　云计算及其相关服务收入短期承压，汇兑损失导致公司净利率波动1H22 公司云计算及相关服务实现营收24.88 亿元，同比下降14.84%，主要系教育双减/互联网监管等政策导致相关行业需求下滑。其中，子公司无双科技房地产、教育类客户以及部分互联网行业客户的广告业务投入持续减少；云计算业务毛利率同比下降1.34pct 至7.48%。1H22 公司净利率同比下降2.29pct 至8.43%，部分受到财务费用率提升的影响，1H22 公司财务费用率同比提升1.46pct 至2.58%，主要系人民币兑美元汇率下降，公司美元贷款产生汇兑损失3,345.86 万元。

    　　维持“增持”评级

    　　我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC 资源储备，其长期业绩基础有望进一步夯实，预计其22~24 年EBITDA 分别为18.50/21.86/23.19 亿元（前值：20.44/ 23.85/-亿元）。22 年可比公司EV/EBITDA 均值为17.2x，考虑到电价上涨及部分行业云计算需求下滑的影响，给予公司22 年EV/ EBITDA15x，对应目标价13.76 元（前值：22.14 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。