本报告导读：

    受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响，业绩低于预期。截至2021年末已投产机柜约4.4 万个，在建及储备项目达产后机柜规模超10 万个。

    投资要点：

    调整盈利预测，下 调目标价，维持增持评级。考虑到疫情、教育行业“双减”等调控政策对下游需求的影响，下调公司2022-2023 年归母净利润预测至9.37/10.93（前值为10.87/12.75）亿元，新增2024 年预测为13.12 亿元，对应EPS 为0.52/0.61/0.73 元。考虑到公司在一线城市的卡位及龙头地位，给予2022 年27 倍PE，对应目标价14.04 元，维持增持评级。

    受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响，业绩低于预期。

    2021 年受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响，相关行业云计算客户收入减少。IDC 业务方面由于部分已上架的客户商务付款流程延期，导致计提的预期损失增加。2022Q1 由于疫情、折旧增加、电费成本上涨带来的影响还在继续，导致收入和利润同比下滑。

    截至2021 年末已投产机柜约4.4 万个，在建及储备项目达产后机柜规模超10 万个。房山一期、燕郊三四期、嘉定二期项目陆续投产，可运营IDC项目达到12 个；天津和长沙项目相继开工，杭州、新疆项目稳步推进。

    在双碳政策的引导下，公司对老旧机房制冷系统结构进行优化调整，淘汰老旧设备，采用高效节能设备提高制冷效率，降低PUE。

    AWS增长受益于客户数量增加，无双科技受下游影响规模收缩。AWS业务同比稳步增长，服务的中小客户数量增长较快。2021 年伴随着“双减”

    政策的出台，教育行业受到影响，加之新冠疫情对旅游、实体经济、生活服务类客户产生冲击，无双科技业务规模同比收缩。

    风险提示：数据中心建设和客户上架进度或不及预期，行业竞争加剧。