核心观点

    安硕信息:银行资产端分发平台隐约可现。公司转型方向主要有两个:1)开展征信及数据服务,从软件外包开发商向银行数据服务商转型;2)切入银行资产端业务,打造银行贷款分销平台,建立基于非标金融资产的资产端和客户端的交易撮合平台,这是安硕的发展终局。转型成功后,公司的盈利模式也将随之转变,收费方式从一次收费(软件开发费)向持续性(持续信息服务费)转变,盈利点从以劳动服务向以交易对接服务转变。

    目前安硕的优势在B端(银行),但我们认为要做大平台,获得负债端的价格优势,交易平台最终必然也要做C端布局。因此安硕的终局就是干掉资金渠道,减少中间环节;未来很可能在安硕的平台上,会提供对接渠道,让投资者的投资需求与企业和个人贷款需求能够直接见面。

    我们认为安硕信息已经找到了跳出束缚金融创新的周期律,那就是以对银行资产端的深刻理解,将互联网和传统银行的优势结合起来。安硕信息可以为银行优化资产组合,卖掉风险、收益、期限等要素不合意的产品。对于银行来说,这是双赢的选择:在资本充足率达到瓶颈后,银行也会产生大量资产证券化的需求。安硕信息完全可以做到低资本金需求、高周转率、高ROE的理想银行业态。

    我们认为市场目前对于公司的估值仍仅反应了公司软件产品板块,以及公司银行信息服务板块的转型预期,而对公司未来的资产撮合平台预期并未包含在内。参照互联网涉足金融细分领域平均200亿以上的市值,我们认为公司合理市值应为180亿元左右,以当前市值计算仍有50%的上行空间。

    公司短期内的催化剂包括凉州商业银行股权进一步收购预期、银行资产端业务对接平台落地、其他互联网金融收购预期、互联网金融产品年内推出、数据服务取得进展等。