本报告导读:

    公司专注于银行信用风险IT 领域,我们认为公司未来可通过新客户扩展、业务范围扩张和银行客户需求深化获得持续增长,建议询价区间18-26元。

    投资要点:

    建议参与申购,询价区间17-25元。我们预计2013-15年公司净利润分别为4963/6025/6847万元,同比增长11.4/21.4/13.7%。目前A股金融IT公司2014年动态PE均值为31倍,考虑公司成长性,我们认为公司合理定价区间在24-30倍,对应股价是21-27元,建议询价区间为17-25元,对应2014年20-28倍PE。

    银行信贷资产管理系统领域的专注者。①产品线丰富且有深度,在信贷管理和风险管理领域已经形成各类与银行资产业务发展相匹配的产品线,深度渗透到银行业务的各个方面,利于公司持续挖掘新业务机遇。②客户群广泛,公司累计客户已超140家,2012年公司在股份制银行和城商行领域覆盖率已高达54.5%。③大客户收入稳定持续,大客户平均创收逐年攀升,来自前5大客户平均收入从2010年的528万元升至2012年的705万,此外持续服务能力突出,对半数客户的服务期超过3年,服务期超过5年的也近30%。

    新客户、业务范围扩张和客户需求深化助推公司成长。公司成长性有望来自三方面:①新客户的持续获得,在更广泛的城信社、农信社、农商行、等银行客户群体,2012年公司覆盖率仅4.8%,可扩展空间广阔。②业务范围扩张。银行IT 解决方案涵盖范围广,公司目前仅从事信贷资管、风险管理、数据仓库和BI等业务领域,还有很多业务空间可拓展。③银行客户需求深化为公司带来更多业务机会。

    募投项目是公司产品竞争力和未来保持增长的重要保障。公司计划募集资金1.7亿元,主要投向信贷资管和风险管理系统项目,新产品将满足客户在信贷资管领域更广泛、更深入的业务需求,同时将更好挖掘风险管理领域的市场机会。

    风险提示:人力成本上升对净利影响较大;下游银行客户需求不足将影响公司经营业绩;市场竞争加剧风险。