事件：

    公司公告2022 年中报：2022H1 公司实现营收2.01 亿元，同比下降3.38%；实现归母净利润-9082 万元，去年同期为-1408 万元；实现扣非归母净利润-9811 万元，去年同期为-3044 万元。

    1、 上半年业绩承压，电信行业营收高增

    2022H1 公司业绩承压，主要受国内疫情影响，实体对中间件投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓。分行业来看，电信行业营收8081 万元，同比增长52.49%；政府行业营收7302 万元，同比下降24%。2022H1 公司毛利率63.74%，同比下降23.97pct，主要源于部分战略拓展类项目前期投入较大，同时高毛利率的基础软件营收占比降低。

    2、中间件积极拓展新兴行业市场，军工领域营收高增150%2022H1 公司基础软件产品营收7237 万元，同比下降40.22%。公司中间件业务在聚焦政府、金融、电信、交通等重点行业，在传统客户持续保持市场份额优势的同时，积极拓展军工、能源、央企等新兴行业领域市场，2022H1 军工领域营收同比增速超过150%。同时公司与主要的云厂商加强合作，实现中间件云化应用，促进产品向服务化销售模式演进。我们预计2022H1 公司中间件业务营收下滑与政府信创节奏放缓有关，下半年不利因素有望缓解。

    3、网信安全业务快速增长，市场占有率进一步扩大公司网信安全业务主体为全资子公司东方通网信，业务立足电信运营商市场，多领域业务协同发展，安全业务核心产品IDC 网络及信息安全产品快速增长，2022H1 实现营收6948 万元，同比增长30.92%，在疫情影响下实现快速增长。在中国移动2022 年IDC/ISP 信息安全管理系统二阶段工程31省集采招标中，中标信息安全标段50%份额、数据安全标段20%份额、网络安全标段10%份额，市场占有率进一步扩大。

    盈利预测与投资建议：考虑到疫情及信创推进节奏影响，我们调整此前盈利预测，将公司2022-2024 年归母净利润由3.48/4.70/6.15 亿元调整为3.03/4.04/5.16 亿元，对应当前市值PE 分别为29.26/21.97/17.19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；行业信创推进不及预期；定增项目进展存在不确定性；系统性风险。