事件：2022年8月30 日，东方通发布2022 年中报。2022 年上半年，公司实现营业收入2.01 亿元，同比减少3.38%；归母净利润-0.91 亿元，同比减少544.95%；扣非归母净利润-0.98 亿元，同比减少222.28%。业绩低于市场预期。

    　　投资要点

    　　受疫情影响业绩承压，电信行业营收增速较快：2022 年H1，公司营收有所下降，主要系疫情影响，实体经济对中间件的投入放缓，暂时拉低了市场增速的反弹，用户侧的项目建设进程有所放缓。分行业来看，政府行业实现营收0.73 亿元，同比减少24.00%，毛利率为70.62%，同比减少28.81pct；电信行业实现营收0.81 亿元，同比增长52.49%，毛利率为48.84%，同比减少21.75pct。公司毛利率下降主要系上半年部分战略拓展类项目前期投入成本增加以及行业竞争加剧所致。

    　　中间件军工领域市场拓展成果显著，产品性能不断提升：市场端，公司在政府、金融、电信等传统客户群持续保持市场份额优势的同时，关注军工、能源、央企等新兴行业领域增量市场带来的商机，进行市场布局。

    　　2022 年H1，公司中间件业务军工领域市场拓展成果显著，营收同比增速超过150%。产品端，上半年公司各款产品发布多个批次的新版本，增强产品功能性以更好地满足客户需求，并进一步加固产品安全性，在产品云化方面不断优化。我们预计2022 年H2 信创市场招标有望加快，公司中间件业务有望恢复高速增长。

    　　网信安全业务进入快速增长期，市场份额进一步扩大：受益于产业发展、政策及法规的监管要求，公司安全业务核心产品 IDC 网络及信息安全产品进入快速增长期。数据安全项目方面，公司上半年已承建12 个移动网络部省份、5 个移动业支省份、扩展了电信、黑龙江国网、河北国网、北邮等行业案例，成功中标中国移动 2022 年 IDC/ISP 信息安全管理系统二阶段工程。内容风控业务方面，上半年公司开拓了中国移动、中国电信多个省分公司客户，累积签约客户数量增长12.5%。公司市场份额进一步扩大，用户满意度名列前茅。

    　　盈利预测与投资评级：中间件是三大基础软件之一，是国产化替代的底层核心软件，根据计世资讯数据表明，2021 年东方通以9.7%的市场份额在中国中间件产品中呈现领先态势。基于此，我们维持2022-2024 年归母净利润预测为3.17/4.05/5.35 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。