公司近况

    　　2022 年3 月1 日，公司晚间公告终止先前向中移资本、董事长的锁价发行定增（募资8.5 亿元），终止与中移资本和中国移动签署的《战略合作备忘录》；同时公司拟面向市场发行新定增，拟向不超过35 名特定投资者发行不超过12,000 万股股票，拟定增募资规模为22 亿元，用于Tong系列中间件产品的进一步研发，以及可持续运营安全产品开发项目。

    　　评论

    　　重启新竞价定增方案，规模与覆盖面均有望扩大。由于资本市场环境变化并综合考虑公司自身实际情况、发展规划等因素，公司决定终止前次面向中移资本的锁价定增并撤回申请材料，并拟改为竞价定增的方式重启定增方案。从募资规模上看，公司新启动的定增拟募资规模达到22 亿元，大幅高于先前锁价定增的募资规模，我们认为将为公司未来进一步在产品研发及市场拓展方面的投入形成更为充沛的资金支撑。从发行对象上看，我们认为公司能够面向市场，面向更为广泛的产业投资者发行定增募资，有望引入更为多元化，尤其是产业内的战略投资者；同时我们认为先前锁价发行的对象也有可能会再度参与到公司此次的新定增中。

    　　2022 开年业务良性发展，战略布局有序推进。在2022 年年初以来，公司基础软件业务以及安全解决方案业务均有良好进展，尤其是在年初的北京冬奥会中，东方通作为冬奥智慧重保解决方案供应商，深度参与冬奥各大赛区相关的通信保障以及应急安全工作。此次定增项目中，公司也会进一步加大面向公安等更多领域应急及安全相关平台产品的研发力度，我们认为未来公司这部分业务也将会成为公司的收入增长的又一大增量。此外，虽然此次由于先前锁价定增的终止，先前公司与中国移动签署的《战略合作备忘录》也共同终止，但公司与中国移动等重点战略客户的合作仍在逐步推进中，在2022 年各大行业国产化工作的推进之下，我们认为公司以中间件为核心的基础软件业务也将继续延续高速发展趋势。

    　　估值与建议

    　　由于2021 年下半年开始国产化相关中间件市场仍存在较为激烈的竞争，产品价格出现波动，我们认为或将影响公司短期业绩表现。我们下调公司2021/2022 年收入预测14%/8%至8.67/12.28 亿元，下调2021/2022 年净利润预测26%/11%至2.93/4.80 亿元，并引入2023 年收入预测16.33 亿元，净利润预测6.82 亿元。维持跑赢行业评级，将估值切换至38 倍2022年市盈率，维持目标价39 元不变。目标价较当前股价有40%的上行空间，当前股价对应27 倍2022 年市盈率。

    　　风险

    　　国产替代进度不及预期；市场竞争风险。