维持“增持” 评级，小幅下调目标价至50.24 元。考虑到入局操作系统需要加大研发投入，我们小幅下调2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.85（-0.09）、1.34（-0.20）、2.13（-0.31）元，小幅下调目标价至50.24 元，对应2022 年37.5 倍PE。

    　　CentOS 停服带来百亿级服务器Linux 市场空间，openEuler有望接棒。免费的CentOS 停服将提高用户付费Linux 部署率，预计2025 年我国服务器Linux 市场空间达到150 亿元以上。OpenEuler 具备高兼容性、多架构信创芯片支持、高性价比等优势，未来有望接棒CentOS，成为中国企业级客户的首选。

    　　入局欧拉操作系统，打开第二成长曲线。自有中间件+自有操作系统的深度融合将提高公司产品适配效率和性能表现，成为公司独特竞争力。信创操作系统与中间件下游客户高度重合，可以在发展早期复用中间件销售渠道，在合理控制费用的同时快速实现规模化销售，成长为中国服务器操作系统的重要参与者之一，打开第二成长曲线。

    　　金融信创有望推动信创中间件及操作系统业务超预期落地。公司金融信创中间件市占率达到80%以上，未来有望保持领先优势；操作系统业务在欧拉的基础上与主要竞争对手未出现代差，在2023 年核心业务系统普遍规模化替代之前有窗口期进行测试，未来有望超预期。

    　　风险提示。客户IT 预算下滑、产品价格下滑、操作系统市场化不及预期的风险。