2021 年前三季度业绩符合我们预期

    　　东方通公布2021 年前三季度业绩：2021 年前三季度公司营业收入3.92 亿元，同比增长94.9%；归母净利润3,820 万元，同比增长258.1%；扣非归母净利润为2,177 万元，同比增长193.4%。

    　　单季度来看，公司3Q21 实现营业收入1.84 亿元，同比增长56.9%；归母净利润5,228 万元，同比下降4.3%；扣非归母净利润为5,222 万元，同比增长60.5%。公司2021 年前三季度收入和利润表现符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　财务表现颇有亮点，订单充沛全年业绩可期。毛利率稳健上行：公司高毛利中间件业务收入占比提升带动整体毛利上扬，3Q21 毛利率同比增长2.3pct。销售与研发投入力度加强：公司前三季度持续加大研发投入，人员基数扩大，致使研发费用同比增长55%；公司销售规模提升带动前三季度销售费用同比增长125%。我们认为公司正处于业务扩张关键时期，充实人员队伍、强化销售渠道有助于公司收入持续增长，在国产中间件市场中继续保持竞争优势。在手订单充沛：公司中间件市场份额优势稳定，安全业务方面于近期中标中国移动陕西、江苏、广西、辽宁四省数据安全项目。

    　　3Q21 合同负债同比增长417%，项目建设稳步推进。展望未来，我们认为公司在手订单充沛，有望支撑公司全年业绩持续高增。

    　　国产替代稳步进展，中移资本定增持续推进。党政市场方面，中间件国产替代工作从省级向地市级推进；金融市场国产替代如火如荼，保险、券商等客户启动项目招投标，公司中间件收入稳定增长。定增计划顺利推进：公司于2021 年10 月20 日完成首轮定增审核问询函回复。根据问询函披露，公司测算到与中国移动、中移资本的战略合作有望分别在2022-2024 年带来5.05/6.67/8.28 亿元订单收入，其中基础软件业务收入占比约21%。我们认为若本次定增顺利落地，一方面有利于公司持续扩大业务规模，另一方面有望借助战略合作关系，进一步提升电信行业市场份额，巩固核心中间件业务竞争优势。

    　　盈利预测与估值

    　　公司经营稳健，我们维持2021/2022 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和39.00 元目标价，目标价对应45 倍2021 年市盈率，较当前股价有36.0%的上行空间。当前股价对应2021/2022 年33 倍/24 倍市盈率。

    　　风险

    　　国产替代进度不及预期；市场竞争风险；商誉减值风险；研发不及预期。