投资要点

    　　营收高速增长，毛利率大幅提升：东方通2021H1 营收实现147.82%的同比增长，主要受益于公司订单储备较上年同期相对充裕，基础软件、网信安全、智慧应急业务营收均实现高速增长。分行业来看，政府客户H1 营收0.96 亿元，同比增速311.67%，比2019 年H1 增长117.07%，实现大幅增长。收益质量方面，公司毛利率达到87.7%，同比提升13.6个百分点，主要是因为中间件业务的收入占比提升，2021H1 中间件业务毛利率98.12%，同比提升6.2 个百分点。销售回款情况良好，经营性现金流提升98.21%。二季度业绩环比下滑，主要原因是一季度有部分去年订单延迟在今年确认，而今年下游客户的招标集中在三四季度，因此二季度业绩相对承压。

    　　引入中移资本战投，力争带来20 亿元新增合同：8 月，公司和中国移动、中移资本签订了《战略合作备忘录》，根据合作备忘录内容，中国移动和公司在战略合作中为对方提供优惠的商务条件，同时各方对应设置接口人员和商机共享机制，通报商机、沟通客情，实现信息互通、工作互联，联合拓展业务。中国移动和东方通在2022-2024 三年战略协议期内，在产品质量、服务、技术、价格等具有市场竞争力的前提下，基于市场化原则共同推动业务落地，通过战略合作力争促进：中国移动为东方通带来新增合同（含订单）总金额累计不低于20 亿元人民币。2020年中国移动和东方通的合作金额为1.43 亿元，此次战略合作有望提升到每年近7 亿元合作金额。新增合同主要针对中间件和网络安全等高毛利产品型收入。

    　　加入阿里云生态，助力行业数字化转型：公司与阿里云经过多次深度沟通研讨，正式达成深度战略合作伙伴关系。公司加入“阿里云服务生态计划”，体现出阿里云对公司技术和服务的认可，双方存在高度的资源互补与战略协同性。此次合作不仅打开了面向互联网大厂的市场，同时也打消了市场对未来云厂商自研中间件的担心。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持东方通2021-2023 年收入预测9.75/18.63/25.04 亿元，净利润4.15/8.06/11.50 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.91/1.77/2.52 元， 当前市值对应2021-2023 年PE 为36.47/18.79/13.18 倍。我们持续看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，关注定增推进和后续信创产业放量招标的投资机会，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。