事件： 2021 年4 月26 日，公司发布2020 年报，全年实现营业收入6.4亿元，同比增长28.08%；归母净利润2.44 亿元，同比增长72.95%；4 月29 日，发布2021 年一季报，2021Q1 实现营业收入1.49 亿元，同比增长489.14%，实现归母净利润0.25 亿元，同比增长160.21%。

    业绩持续高增速，费用管控成效显著，研发占营收比提升。随着宏观环境趋稳，2020 年下半年公司业绩逐渐回暖，且呈现高速增长趋势，并延续至2021Q1。2020 年毛利率为79.94%，同比提高3.84 pcts。2020 年销售费用率、管理费用率分别为13.98%、11.14%，同比下降1.08 pcts、2.56pcts；研发费用率为27.32%，同比提升7.38 个百分点。

    政府业务规模扩张迅速，中间件产品渗透率进一步提升。2020Q4 政府行业需求快速增长，中间件产品化带来的规模化效应初显。分行业来看，2020年公司在政府、电信、能源、金融、交通、军工、教育行业分别实现营收2.55 亿、2.04 亿、0.44 亿、0.41 亿、0.13 亿、0.12 亿、0.07 亿元。 2020年公司基础安全产品中间件实现营业收入2.69 亿元，同比增长 55.23%，公司中间件产品与客户数量同步实现快速增长。

    信创业务实现多行业开花，四大板块同步发展。基础软件方面，2020Q4政府客户需求快速增长，公司有望持续受益；网信安全方面，公司继续开拓电力、医疗、金融等新兴市场。智慧应急方面，公司推出国产化政企DNS 设备产品，并完成国产化适配等工作；政企数字化转型方面，公司以数据中台为核心，深入军工数据治理和核心业务。

    盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年归母净利润分别为3.5 亿/4.5亿/6 亿元，对应2021 年4 月30 日收盘价PE 为29.1x/22.6x/17.0x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：1）市场开拓不确定性；2）宏观政策实施不及预期；3）业绩季节性特征风险。