一、事件概述

    　　东方通于4 月28 日晚发布2021 一季报，一季度实现营收1.49 亿元，同比增长489%，相较于2019 年营收增长66%；实现归母净利润0.25 亿元，去年同期亏损0.41 亿元，较2019 年同期净利润增长114%。

    　　二、分析与判断

    　　Q1 业绩创历史新高，信创行业景气度持续印证单季度营收增速489%，较2019 年仍有66%增长。东方通一季度实现营收1.49 亿元，创历史新高，我们认为公司业绩的高增长主要源于两点：一方面20 年信创规模化招标，部分订单顺延至一季度确认收入；另一方面21 年信创范围不断扩大，从党政领域向行业信创扩散，打开了新的增长空间。

    　　横向比较中间件厂商，业绩均大幅增长，印证行业景气度。横向比较中间件厂商，宝兰德、普元信息21Q1 营收增速分别为270%、96%，均实现大幅增长。中间件厂商业绩大幅增长的背后，是信创引领的企业数字化转型及基础软件的国产替代。我们认为2021 年是行业信创的元年，金融、电信、电力、军工领域的信息化和国产化将为基础软件厂商带来巨大的机遇。

    　　产品结构致毛利率大增，人员扩张抢占广阔市场一季度毛利率达到85.8%，人才储备导致费用投入加大。公司21Q1 毛利率达到85.8%，同比提升9.9pct，我们认为主要为中间件业务大增所致，中间件是高度标准化产品，毛利率达到99%以上，业务规模大增致毛利率大幅提升。一季度销售、管理、研发费用分别同增160%、99%、73%，主要为公司20 年大幅招兵买马，员工规模提升62%。随着公司员工规模不断扩张，预计将充分抓住信创、信息化带来的基础软件、行业安全的市场机遇，实现长期增长。

    　　三、投资建议

    　　预计公司21-23 年实现营收10.65、16.34、23.53 亿元，同比增速分别为66.4%、53.4%、44%；21-23 年归母净利润分别为4.53、6.64、9.78 亿元，同比增速分别为85%、47%、47%。信创和网络安全领域可比公司市值对应Wind 一致预期下21 年PE 为27 倍，公司当前市值对应21 年PE 仅为24 倍，考虑到公司中间件优势地位，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　信创招标不及预期；下游IT 支出不及预期；行业竞争加剧致价格战严重