业绩大幅增长。公司发布2020 年报，全年实现收入6.40 亿元，同比增长28.08%；归母净利润2.44 亿元，同比增长72.95%；扣非净利润1.68 亿元，同比增长40.63%。利润分配预案为拟每10 股转增6股并派现1.2 元（含税）。

    盈利能力与现金流双双提升，研发投入强度再上新台阶。1）成本方面，毛利率较去年同期增加3.84pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增加2.02pct，其中销售费用率下降1.08pct，含研发在内的管理费用率增长4.82pct，研发人员占比逐年提升，达到74.71%，同比增长73.84%，研发经费投入2.01 亿元，同比增长102.02%，研发投入占收比达到31.46%，显著高于往年；3）现金流方面，全年经营性现金流净额为1.23 亿元，同比增长40.90%。

    紧抓下游旺盛需求，创新研发与市场拓展双管齐下。1）基础软件业务方面，信创领域需求旺盛带来政府市场拓展新机会，尤其是Q4，公司产品渗透率进一步提升，产品化公司的规模化效应初步显现。目前政府行业信创建设正处于高景气期，公司作为国产中间件龙头，品牌效应、技术能力与综合市场竞争力相比国内同类型厂商具有较大优势。

    参考公告，公司在党政信创中间件市场整体占有率遥遥领先，并在电信金融领域取得了新的突破。2）网信安全业务方面，公司以安全中台为核心，聚焦在业务安全、信息安全、公共安全等多个领域，拥有完整配套的行业一体化解决方案，涵盖IDC/ISP 管控、5G 内容消息、不良信息、物联网等新兴方向，重点建设智能化、自动化、全面化的多层纵深联动安全保障体系。3）智慧应急业务方面，推出了国产化的政企DNS 设备产品，并与飞腾处理器、麒麟操作系统等多个国产化产品厂家完成了适配，建立生态合作，共同推进在政企客户的国产化DNS 的市场工作。

    投资建议：预计2021~2022 年EPS 分别为1.60 元、2.59 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：政策低于预期；市场竞争加剧