一、事件概述

    　　东方通于4 月26 日晚发布年报，2020 年实现营收6.4 亿元，同比增长28.08%；实现归母净利润2.44 亿元，同比增长72.95%；扣非净利润达到1.68 亿元，同比增长40.6%；经营性现金流净额为1.23 亿元，同比增长40.9%。

    　　二、分析与判断

    　　享信创红利，中间件业务高速增长

    　　基础软件业务收入2.69 亿元，同比增长55%。公司紧抓信创带来的机遇，中间价业务大放异彩，2020 年业务规模突破2 亿大关达到2.69 亿，创历史新高。得益于信创业务大增，公司20Q4 单季度实现营收4.39 亿元，同比增长77%。行业安全业务20 年实现营收3.71 亿元，同比增长13.65%，在疫情背景下实现稳健增长；从子公司角度看，东方通网信20 年营收2.52 亿元同增13%，泰策科技20 年营收1.42 亿元同增50%。

    　　扩人才团队，研发投入同比翻倍

    　　研发投入2.01 亿元同增102%，研发人员824 人同增75%。考虑到长远发展，公司进一步扩大人员规模，2020 年员工整体人数扩张至1103 人，同比增长62%，其中研发人员增长至824 人，占比达到75%。从研发方向上看，基础软件领域公司进一步与金融、电信行业领军者合作，提升高端中间件产品性能；信息安全领域公司产品在电信行业有丰富的标杆案例，有望规模化复制到更加广阔的行业领域。

    　　抓数字化机遇，具备长期成长性

    　　收购睿帆科技布局数据库，中移动战略入股带来协同。东方通战略投资2000 万元，持有睿帆科技股权比例为5.92%，睿帆科技在大数据处理和分布式数据库领域具备较强竞争力，与公司在业务领域能够实现良好的协同。同时，公司稳步推进与中国移动战略合作的事宜，中国移动是公司核心客户，两者在技术、订单、渠道领域具备显著协同效应。

    　　三、投资建议

    　　预计公司21-23 年实现营收10.65、16.34、23.53 亿元，同比增速分别为66.4%、53.4%、44%；21-23 年归母净利润分别为4.53、6.64、9.78 亿元，同比增速分别为85%、47%、47%。信创和网络安全领域可比公司市值对应Wind 一致预期下21 年PE 为28 倍，公司当前市值对应21 年PE 仅为24 倍，考虑到公司中间件优势地位，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　信创招标不及预期；下游IT 支出不及预期；行业竞争加剧致价格战严重