Q3 业绩回弹，现金流大幅回暖。2020 年10 月23 日，公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收2 亿元，同比下降20.1%；归母净利润为0.11 亿元，同比下降78%；扣非净利润为-0.23 亿元，同比下降167.9%。Q3 实现营收1.2 亿元，同比上升58.9%，归母净利润同比大幅上升1316.4%至0.55 亿元，业绩迎来明显拐点，公司继续顺利消化疫情对行业安全业务等的影响。现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额0.44 亿元，同比增长174.6%；其中Q3 经营性现金流净额0.64 亿元，同比增长716%，主要因为销售回款、税费返还、政府补助等。

    　　研发投入持续高增，巩固龙头优势。Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为18.6%/14%/31.5%。前三季度业绩承压情况下，公司研发费用同比增加46.8%，主要由于研发人员增加。公司通过研发高增继续深耕基础安全及行业安全领域，开发中间件、数据中台等核心产品。公司有望借力信创东风将国产化拓展至金融、电信等行业，不断巩固龙头地位。

    　　股权激励计划发布，大涨核心人员士气。10 月15 日，公司发布股权激励计划，拟授予两名副总经理及不超过37 名核心人员共1100 万股限制性股票，约占股本总额的3.91%。计划授予价格为38.32 元/股，高于现价，体现公司对未来业绩强烈信心。考察标准为20/21/22 年业绩较2019 年营收增速不低于10%/30%/60%，计划进一步将员工利益与公司目标深度绑定，提振核心人员士气。

    　　信创订单放量将至，看好公司Q4 及21 年表现。公司G 端客户占比高，因此业绩表现呈现季节性特征，2019 年Q4 贡献了半数以上营收、2/3净利润以及167%经营性现金流。考虑到Q3 拐点已现、全年边际成本递减，看好Q4 收官表现。此外，信创订单集采完成后将于下半年集中落地，考虑到信创22 年完成基建目标，预计明年将有更多订单兑现。公司作为行业龙头，有望在明年释放盈利潜能。

    　　【投资建议】

    　　受到疫情影响，公司项目签署及验收延迟，Q3 业绩迎来拐点。考虑到Q4项目验收及信创订单落地，公司作为行业龙头将持续受到放量利好。预计公司2020/2021/2022 年营业收入为6.62/10.64/14.77 亿元，归母净利润为1.84/3.09/4.66 亿元，EPS 分别为0.66/1.10/1.66 元,对应PE 分别为57.20/34.11/22.62 倍，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　信创政策推进不及预期

    　　中间件市场竞争加剧