Q3 业绩复苏显著。公司发布2020 年三季报，前三季度实现收入2.01亿元，同比下降20.11%；实现归母净利润1067 万元，同比下降77.97%。Q3 单季度实现收入1.17 亿元，同比增长58.92%；实现归母净利润5465 万元，同比增长1316.39%。

    现金流大幅改善，研发等投入增长较快。1）成本方面，毛利率水平较去年同期增长0.52pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增长31.31pct，其中含研发在内的管理费用率增长26.77pct，销售费用率增长7.27pct；3）现金流方面，前三季度经营性现金流净额较去年同期增长174.63%，其中Q3 单季度同比增长716.04%。

    拟推出新一轮股权激励计划。公司近期推出新一轮限制性股票激励计划，拟向两位副总经理及37 位核心业务技术人员授予限制性股票1100 万股。目标通过发挥长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，有效的将股东利益、公司利益和员工利益深度绑定，为企业长期发展夯实基础。

    国产中间件领导者，市场广阔大有可为。作为国产中间件的开拓者和领导者，公司的中间件产品涵盖应用支撑类、数据集成类及数据中台类主流产品和解决方案，连续多年在国产中间件市场处于领先地位。

    2020 年是国内信创产业元年，在政策的大力推动下，IT 架构将从基础硬件、基础软件、行业应用软件等各层级逐渐实现国产化，并有望从政府领域逐步拓展至金融、石油、电力、电信、交通等行业。中间件作为国内技术较为成熟的基础软件产品，市场空间广阔。中国关键信息基础设施技术创新联盟在今年4 月发布的《2019 网信自主创新调研报告》中指出，在市场份额方面，公司在国产中间件厂商中持续领先。

    投资建议：预计2020-2021 年EPS 分别为0.93 元、1.63 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：中间件业务国产化落地不及预期，新兴业务拓展不及预期。